Los bonos a menudo se describen como el lado más predecible de una cartera de inversión, pero esa descripción puede ser engañosa. Un bono es un préstamo que un inversionista hace a un gobierno, una corporación, un municipio u otro emisor. A cambio, el prestatario generalmente promete hacer pagos de intereses y devolver el capital del bono según los términos de la emisión.
La estructura básica es sencilla. Los riesgos no lo son.
Los precios de los bonos pueden cambiar a medida que se mueven las tasas de interés. El emisor puede incumplir con los pagos. La inflación puede reducir el poder adquisitivo de los futuros pagos de intereses y capital. Un fondo de bonos puede comportarse de manera diferente a un bono individual mantenido hasta su vencimiento. Incluso dos bonos con la misma tasa de interés declarada pueden tener valores de mercado muy diferentes dependiendo de sus fechas de vencimiento, calidad crediticia y condiciones de mercado prevalecientes.
Comprender estas diferencias ayuda a los inversionistas a evaluar los bonos con base en algo más que el pago de interés anunciado.
Cómo Funciona un Bono
Cuando un inversionista compra un bono recién emitido, el inversionista está efectivamente prestando dinero al emisor.
El emisor utiliza los fondos para propósitos como financiar operaciones gubernamentales, financiar infraestructura, expandir un negocio o refinanciar obligaciones existentes.
Un bono tradicional de tasa fija generalmente especifica un valor nominal, una tasa de cupón, un calendario de pagos y una fecha de vencimiento.
Por ejemplo, un bono de $1,000 con un cupón anual del 5% generalmente pagaría $50 por año en intereses, suponiendo que los términos declarados prevean pagos anuales equivalentes. Al vencimiento, el emisor generalmente está obligado a reembolsar el capital de $1,000, suponiendo que ningún incumplimiento u otro evento cambie los términos.
El bono también puede negociarse en el mercado secundario antes del vencimiento. Aquí es donde la relación entre los precios de los bonos y las tasas de interés se vuelve particularmente importante.
La Tasa de Cupón No Es Lo Mismo que el Rendimiento
Una de las fuentes de confusión más comunes en la inversión en bonos es la diferencia entre la tasa de cupón y el rendimiento (yield).
La tasa de cupón se determina cuando se emite el bono y generalmente especifica el pago de interés en relación con su valor nominal.
El rendimiento refleja el retorno que un inversionista puede recibir según el precio pagado por el bono y sus flujos de efectivo esperados.
Suponga que un bono tiene un valor nominal de $1,000 y un cupón del 5%. Si se negocia a $1,000, su rendimiento actual basado únicamente en el cupón anual es del 5%.
Si ese mismo bono luego se negocia a $900, el cupón anual de $50 representa un rendimiento actual más alto en relación con el precio de compra.
Si se negocia a $1,100, el pago de $50 representa un rendimiento actual más bajo en relación con el monto pagado.
Por esto los inversionistas no deben evaluar los bonos únicamente observando la tasa de cupón.
Por Qué se Mueven los Precios de los Bonos Cuando Cambian las Tasas de Interés
Los precios de los bonos y las tasas de interés del mercado generalmente se mueven en direcciones opuestas.
Imagine que un inversionista posee un bono que paga un cupón fijo del 4%. Si los bonos recién emitidos comienzan a ofrecer tasas significativamente más altas, el bono existente del 4% se vuelve menos atractivo para los compradores.
Por lo tanto, su precio de mercado puede caer hasta que su retorno esperado se vuelva más competitivo con los valores recién emitidos.
Puede ocurrir lo contrario cuando las tasas del mercado bajan. Los bonos existentes con pagos de cupón más altos pueden volverse más atractivos, lo que puede elevar sus precios de mercado.
Esta relación crea un riesgo de tasa de interés para los inversionistas que puedan necesitar vender antes del vencimiento.
Un inversionista que mantiene un bono individual hasta su vencimiento, suponiendo que el emisor permanezca en condiciones de cumplir con sus obligaciones, generalmente se preocupa menos por los cambios diarios en el precio de mercado porque el reembolso contractual del capital se basa en los términos del bono en lugar de en su precio de mercado provisional.
Sin embargo, eso no elimina todo el riesgo.
El Vencimiento Cambia el Perfil de Riesgo
El vencimiento es la fecha en la que se programa que el bono reembolse su capital.
Los bonos a corto plazo vencen relativamente pronto, mientras que los bonos a mediano y largo plazo pueden permanecer vigentes durante muchos años.
El vencimiento importa porque cuanto más tiempo esté comprometido el dinero de un inversionista en pagos fijos, mayor es la sensibilidad potencial a los cambios en las tasas de interés y otras condiciones económicas.
Un bono a largo plazo emitido a una tasa fija puede experimentar cambios de precio sustanciales cuando se mueven los rendimientos del mercado.
Los bonos de menor vencimiento generalmente tienen menos exposición a estas fluctuaciones de precio, aunque aún conllevan riesgos de tasa de interés, crédito, inflación y reinversión.
Por lo tanto, los inversionistas deben considerar el vencimiento junto con el rendimiento en lugar de tratar un rendimiento más alto como automáticamente más atractivo.
La Duración Mide la Sensibilidad a las Tasas de Interés
El vencimiento y la duración están relacionados, pero no son idénticos.
El vencimiento le indica a un inversionista cuándo se programa el reembolso del capital del bono.
La duración es una medida utilizada para estimar cuán sensible puede ser un bono o una cartera de bonos a los cambios en las tasas de interés.
Generalmente, un bono con una duración más larga experimentará un cambio de precio mayor ante un cambio dado en los rendimientos del mercado que un bono con una duración más corta.
Por lo tanto, la duración puede ser útil al comparar fondos de bonos o bonos individuales.
Los inversionistas que buscan ingresos mientras tratan de limitar la sensibilidad a las tasas de interés pueden examinar valores de menor duración. Aquellos dispuestos a aceptar una mayor volatilidad de precios pueden considerar inversiones de mayor duración.
La duración no elimina la incertidumbre, pero proporciona una medida más útil de la sensibilidad a las tasas que el vencimiento por sí solo.
El Riesgo Crediticio Depende del Emisor
No todos los bonos conllevan la misma probabilidad de reembolso.
Los valores del Tesoro están respaldados por el crédito y la autoridad fiscal del gobierno de EE. UU., mientras que los bonos corporativos dependen de la condición financiera de la empresa emisora.
Los bonos municipales generalmente son emitidos por estados, ciudades, condados y otras entidades gubernamentales, y tienen sus propias características crediticias.
Las calificaciones crediticias de agencias como Moody's, S&P Global Ratings y Fitch pueden proporcionar información sobre la calidad crediticia de un emisor, aunque las calificaciones son opiniones y no garantías.
Los bonos con rendimientos más altos a menudo compensan a los inversionistas por asumir un riesgo crediticio adicional.
Los bonos corporativos con calificaciones crediticias más bajas, comúnmente denominados bonos de alto rendimiento o de grado especulativo, pueden ofrecer rendimientos más altos, pero también conllevan un mayor riesgo de incumplimiento o dificultades financieras.
Por lo tanto, los inversionistas deben preguntarse por qué un bono en particular ofrece un rendimiento más alto.
A veces, el rendimiento adicional refleja un riesgo crediticio adicional en lugar de un aumento gratuito en el retorno esperado.
Bonos del Tesoro y Otros Valores Gubernamentales
La deuda del gobierno de EE. UU. incluye varios tipos de valores con diferentes vencimientos y estructuras.
Las letras del Tesoro (Treasury bills) son valores a corto plazo generalmente emitidos con vencimientos de un año o menos.
Los pagarés del Tesoro (Treasury notes) generalmente tienen vencimientos intermedios, mientras que los bonos del Tesoro (Treasury bonds) generalmente tienen vencimientos más largos.
Los Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación, o TIPS, están diseñados con ajustes de capital vinculados a la inflación medida por el Índice de Precios al Consumidor.
Estos valores pueden desempeñar diferentes funciones en una cartera.
Los valores del Tesoro se utilizan comúnmente para la preservación del capital, la liquidez, los ingresos y la diversificación, mientras que los TIPS pueden proporcionar un tipo diferente de exposición para los inversionistas preocupados por la inflación.
La elección adecuada depende del objetivo de inversión y del período durante el cual el dinero puede permanecer invertido.
Los Bonos Corporativos Añaden Riesgo Crediticio y Empresarial
Los bonos corporativos permiten a los inversionistas prestar directamente a las empresas a través de valores de deuda.
La empresa promete hacer pagos de intereses y reembolsar el capital según los términos del bono.
Los rendimientos de los bonos corporativos varían según la calidad crediticia del emisor, el vencimiento, las tasas de mercado prevalecientes, la liquidez y otros factores.
Una empresa financieramente sólida puede poder pedir prestado a una tasa más baja que una empresa con métricas financieras más débiles.
Los inversionistas que evalúan bonos corporativos pueden revisar los estados financieros del emisor, los niveles de deuda, el flujo de efectivo, las calificaciones crediticias, el calendario de vencimiento y los términos del bono específico.
El cupón por sí solo no revela si el bono representa una inversión atractiva ajustada al riesgo.
Bonos Municipales y Consideraciones Fiscales
Los bonos municipales son emitidos por estados, ciudades, condados y otras entidades gubernamentales para financiar proyectos y operaciones públicas.
Una razón por la que los inversionistas consideran los bonos municipales es su posible tratamiento fiscal.
Los intereses de muchos bonos municipales generalmente están exentos del impuesto federal sobre la renta, aunque las reglas específicas dependen del valor y de las circunstancias del inversionista. Ciertos intereses de bonos municipales también pueden tener implicaciones para los cálculos del impuesto mínimo alternativo.
El tratamiento fiscal estatal y local también puede variar.
Por lo tanto, los inversionistas deben comparar los rendimientos después de impuestos en lugar de simplemente comparar el rendimiento declarado con el de un bono gravable.
Un rendimiento nominal más bajo puede potencialmente producir un resultado después de impuestos competitivo para un inversionista en una categoría impositiva más alta.
Los Fondos de Bonos Son Diferentes de los Bonos Individuales
Comprar un bono individual y comprar un fondo mutuo de bonos o un ETF no son estrategias idénticas.
Un bono individual tiene una fecha de vencimiento definida, suponiendo que no sea rescatado o que no se vea afectado de otra manera por disposiciones específicas.
Un fondo de bonos generalmente posee una cartera de bonos y compra y vende valores continuamente. El fondo en sí no tiene una sola fecha de vencimiento correspondiente al vencimiento de cada bono subyacente.
Como resultado, un fondo de bonos puede continuar experimentando fluctuaciones de precio incluso cuando los valores individuales dentro del fondo vencen.
Los ETF y fondos mutuos de bonos pueden proporcionar diversificación y acceso conveniente a diferentes segmentos del mercado de bonos, incluidos los bonos del Tesoro, los bonos corporativos, los bonos municipales, los bonos internacionales y la deuda de alto rendimiento.
Sin embargo, los inversionistas deben revisar la duración del fondo, la calidad crediticia, la relación de gastos, las tenencias, la metodología de rendimiento y la estrategia antes de invertir.
La Inflación Puede Reducir el Valor Real de los Ingresos por Bonos
Un bono puede proporcionar un pago de interés fijo, pero el poder adquisitivo de ese pago puede cambiar.
Si un inversionista recibe un rendimiento nominal del 4% mientras la inflación se mantiene a una tasa sustancialmente más alta, el poder adquisitivo real del inversionista puede disminuir.
Esto se conoce como riesgo de inflación.
Los bonos de tasa fija a largo plazo pueden estar particularmente expuestos porque sus pagos están fijos durante un período prolongado.
Los TIPS y otras inversiones sensibles a la inflación pueden abordar diferentes aspectos del riesgo de inflación, aunque también tienen sus propias características de mercado y fijación de precios.
Para los inversionistas que construyen una cartera de jubilación, puede ser importante considerar los retornos reales en lugar de los puramente nominales.
El Riesgo de Reinversión Importa Cuando los Bonos Vencen
El vencimiento de un bono crea otro problema: ¿qué sucede con el dinero después?
Suponga que un inversionista compra un bono a cinco años con un rendimiento del 5%. Si las tasas de interés han caído sustancialmente para cuando el bono venza, el inversionista podría solo poder reinvertir el capital a una tasa más baja.
Esto se llama riesgo de reinversión.
Es particularmente relevante para los inversionistas que dependen de los ingresos por bonos.
Una estrategia que a veces se utiliza para gestionar esta incertidumbre es una escalera de bonos (bond ladder). En lugar de invertir todo el dinero en bonos con la misma fecha de vencimiento, un inversionista compra valores que vencen en diferentes momentos.
A medida que los bonos individuales vencen, los fondos pueden reinvertirse según las tasas prevalecientes y las necesidades del inversionista.
Los Bonos Rescatables Añaden Otra Capa
Algunos bonos pueden ser rescatados por el emisor antes de su fecha de vencimiento programada.
Estos se llaman bonos rescatables (callable bonds).
Un emisor puede tener un incentivo para rescatar un bono cuando las tasas de interés bajan y el refinanciamiento se vuelve más barato.
Para el inversionista, esto puede crear un riesgo de reinversión porque el bono puede desaparecer de la cartera precisamente cuando su tasa de interés relativamente atractiva ya no está disponible en otro lugar.
Los inversionistas que evalúan bonos rescatables deben examinar el calendario de rescate, el precio de rescate, el rendimiento al rescate (yield-to-call), el rendimiento al vencimiento (yield-to-maturity) y otras disposiciones.
Observar únicamente la tasa de cupón puede proporcionar una imagen incompleta.
Cómo Encaja la Inversión en Bonos en una Cartera
Los bonos pueden desempeñar varias funciones dentro de una estrategia de inversión más amplia.
Pueden proporcionar ingresos, diversificar la exposición a acciones, respaldar objetivos financieros a mediano plazo y proporcionar una fuente de liquidez dependiendo de los valores seleccionados.
La asignación adecuada depende del horizonte temporal del inversionista, sus objetivos financieros, su tolerancia al riesgo y otros activos.
Alguien que ahorra para un objetivo a corto plazo puede priorizar valores de alta calidad y corta duración. Un inversionista a largo plazo puede usar una combinación más amplia de bonos del Tesoro, corporativos, municipales o internacionales.
La exposición a bonos también se puede obtener a través de cuentas de jubilación, cuentas de corretaje gravables y otras estructuras de inversión.
El tratamiento fiscal de los ingresos por intereses y las ganancias de capital debe considerarse al decidir dónde ubicar las diferentes inversiones en bonos.
Evaluar un Bono Antes de Comprar
Los inversionistas pueden crear una lista de verificación simple antes de comprar un bono.
Comience con el emisor. Determine quién está pidiendo prestado el dinero y evalúe la calidad crediticia del emisor.
Luego examine la fecha de vencimiento y el rendimiento.
A continuación, observe la duración y la sensibilidad a las tasas de interés, particularmente al evaluar fondos de bonos.
Revise si el bono es rescatable y comprenda qué sucede si el emisor lo rescata anticipadamente.
Para los bonos gravables, considere el rendimiento después de impuestos.
Finalmente, revise la liquidez y los costos de transacción. Un bono que es difícil de vender o que tiene un margen amplio entre el precio de compra y venta (bid-ask spread) puede generar costos adicionales si el inversionista necesita salir antes del vencimiento.
Estos factores pueden ser más informativos que la tasa de cupón por sí sola.
La Relación Entre el Rendimiento y el Riesgo
Los rendimientos de bonos más altos pueden ser atractivos, especialmente cuando los inversionistas buscan ingresos.
Pero el rendimiento no es un aumento gratuito en el retorno.
Un rendimiento más alto puede reflejar un vencimiento más largo, una mayor sensibilidad a las tasas de interés, una calidad crediticia más débil, una menor liquidez u otros riesgos.
Por esto no se deben comparar dos bonos que ofrecen rendimientos diferentes sin examinar qué está impulsando la diferencia.
Un análisis de bonos útil no solo pregunta: "¿Cuánto paga este bono?", sino también: "¿Qué riesgos estoy aceptando para recibir ese pago?".
Esa distinción se vuelve particularmente importante al comparar valores del Tesoro, bonos corporativos con grado de inversión, bonos municipales y deuda de alto rendimiento.
Construir una Estrategia de Bonos
La inversión en bonos no requiere elegir un tipo de valor y mantenerlo indefinidamente.
Los inversionistas pueden combinar vencimientos, emisores, calidades crediticias y tipos de bonos según sus objetivos.
Una cartera podría incluir valores del Tesoro a corto plazo para liquidez, bonos intermedios para ingresos y diversificación, y otras inversiones de renta fija para objetivos específicos.
Otros pueden preferir ETF o fondos mutuos de bonos porque proporcionan exposición diversificada sin requerir que el inversionista compre y gestione bonos individuales.
La clave es comprender qué aporta cada valor a la cartera.
En última instancia, la inversión en bonos se trata de algo más que cobrar intereses. El vencimiento determina cuándo se espera recuperar el capital, el rendimiento describe el retorno potencial en relación con el precio y los flujos de efectivo, la duración ayuda a medir la sensibilidad a las tasas de interés, y la calidad crediticia indica el riesgo financiero asociado con el emisor.
Cuando estas características se evalúan en conjunto, los inversionistas pueden tomar decisiones más informadas sobre dónde encajan los bonos dentro de un plan de inversión más amplio.
Referencias
Investor.gov — Bond Funds and Bond ETFs
U.S. Treasury — Treasury Securities
TreasuryDirect — Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS)
