Los bonos corporativos permiten a los inversionistas prestar dinero a empresas a cambio de pagos de interés y la eventual devolución del capital. Pueden aportar ingresos y diversificación dentro de una cartera de inversión más amplia, pero el rendimiento que ofrece un bono corporativo está estrechamente ligado a la condición financiera de la empresa que emite la deuda.
A diferencia de las acciones, los bonos corporativos no representan una participación de propiedad en la empresa. Los tenedores de bonos son acreedores. La empresa tiene obligaciones contractuales bajo los términos del bono, incluidos los pagos de interés programados y la devolución del capital al vencimiento.
Esa distinción puede hacer que los bonos corporativos sean útiles para los inversionistas que buscan exposición a renta fija, pero también introduce varios riesgos. Una empresa puede atravesar dificultades financieras, las tasas de interés pueden cambiar, y el precio de mercado de un bono puede fluctuar antes del vencimiento.
Por lo tanto, evaluar un bono corporativo requiere ir más allá de su tasa de cupón o su rendimiento anunciado.
Cómo funcionan los bonos corporativos
Cuando una empresa emite un bono, toma dinero prestado de los inversionistas.
La empresa se compromete a pagar interés conforme a los términos del bono y a devolver el capital al vencimiento, siempre que siga siendo financieramente capaz de hacerlo y ningún otro evento cambie la obligación.
Por ejemplo, una empresa podría emitir un bono de $1,000 con un cupón anual del 5% y un vencimiento a cinco años. Un inversionista que mantenga el bono bajo sus términos originales podría recibir $50 al año en intereses y los $1,000 de capital al vencimiento.
Los bonos corporativos pueden ser emitidos por grandes empresas que cotizan en bolsa, empresas privadas, instituciones financieras, empresas de servicios públicos y otros negocios.
Pueden variar significativamente en vencimiento, calidad crediticia, tasa de interés, prelación, garantía, disposiciones de rescate y liquidez.
Bonos corporativos vs. acciones
Tanto las acciones como los bonos corporativos ofrecen exposición a una empresa, pero representan derechos fundamentalmente distintos.
Una acción representa propiedad. Los accionistas pueden beneficiarse de los aumentos en el valor de la empresa y, en algunos casos, recibir dividendos.
Un bono corporativo representa deuda. El tenedor del bono generalmente tiene un derecho contractual a interés y capital conforme al contrato del bono.
Si una empresa enfrenta dificultades financieras, los tenedores de bonos generalmente tienen un derecho superior sobre los activos de la empresa en comparación con los accionistas comunes, aunque la recuperación real depende de la estructura de capital de la empresa, la prelación del bono, la garantía, los procedimientos de quiebra y otros factores.
Esto no hace que los bonos corporativos estén libres de riesgo. Simplemente significa que el inversionista ocupa una posición distinta dentro de la estructura financiera de la empresa.
Tasa de cupón y rendimiento
La tasa de cupón es la tasa de interés especificada por los términos del bono.
El rendimiento refleja el retorno disponible en función del precio de mercado actual del bono y los flujos de efectivo esperados.
Un bono corporativo emitido a $1,000 con un cupón del 6% generalmente pagaría $60 al año en intereses. Si el bono luego se negocia a $950, su rendimiento actual basado en el cupón y el precio de mercado sería mayor al 6%.
Si se negocia a $1,050, el rendimiento actual sería menor.
Por lo tanto, los inversionistas deben examinar el rendimiento del bono en lugar de basarse exclusivamente en su tasa de cupón.
El rendimiento al vencimiento puede ofrecer una medida más amplia al incorporar el precio de compra, los pagos de cupón y la devolución del capital, siempre que el bono se mantenga hasta el vencimiento y el emisor cumpla sus obligaciones.
Para los bonos rescatables, el rendimiento al rescate también puede ser relevante.
El riesgo crediticio es central en los bonos corporativos
El riesgo principal específico de la deuda corporativa es el riesgo crediticio.
El riesgo crediticio es la posibilidad de que el emisor no pueda realizar los pagos programados de interés o capital.
La capacidad de una empresa para pagar su deuda depende de factores como los ingresos, la rentabilidad, el flujo de efectivo, los niveles de deuda, las necesidades de refinanciamiento, la liquidez, las condiciones del sector y el acceso a los mercados de capital.
Una empresa con flujos de efectivo sólidos y estables generalmente puede tener mayor capacidad para atender la deuda que un negocio muy apalancado con ingresos impredecibles.
Por lo tanto, los inversionistas deben examinar la condición financiera de la empresa en lugar de tratar el rendimiento declarado como una medida de valor independiente.
Bonos de grado de inversión y de alto rendimiento
Los bonos corporativos a menudo se agrupan según la calidad crediticia.
Los bonos de grado de inversión son emitidos por empresas con perfiles crediticios relativamente sólidos según las principales agencias calificadoras.
Los bonos de alto rendimiento, a veces llamados bonos de grado especulativo, tienen calificaciones crediticias más bajas y generalmente ofrecen rendimientos más altos para compensar a los inversionistas por asumir un mayor riesgo crediticio.
El rendimiento más alto no es simplemente ingreso adicional sin riesgo adicional.
Una empresa con una calidad crediticia más débil puede enfrentar una mayor probabilidad de incumplimiento, mayor volatilidad de precio y más dificultad para refinanciar sus obligaciones.
Por lo tanto, los inversionistas que consideren bonos corporativos de alto rendimiento deben examinar la razón del rendimiento más alto y los riesgos financieros asociados con el emisor.
Entender las calificaciones crediticias
Las agencias calificadoras de crédito como Moody's, S&P Global Ratings y Fitch evalúan la calidad crediticia de muchos emisores corporativos y sus valores de deuda.
Las calificaciones pueden ayudar a los inversionistas a comparar la calidad crediticia relativa de distintos bonos.
Sin embargo, una calificación crediticia es una opinión y no una garantía.
Las calificaciones también pueden cambiar. Una empresa que experimenta un deterioro de sus condiciones financieras puede recibir una rebaja de calificación, lo que potencialmente puede hacer que los precios de sus bonos caigan y sus costos de endeudamiento aumenten.
Por lo tanto, los inversionistas deben tratar las calificaciones como un insumo de investigación más, no como un sustituto de evaluar los estados financieros y la estructura de deuda de la empresa.
La prelación del bono importa
No toda la deuda corporativa tiene la misma posición en la estructura de capital de una empresa.
La deuda senior generalmente tiene un derecho superior sobre los activos y flujos de efectivo en comparación con la deuda subordinada.
Si una empresa entra en quiebra o reestructuración, la prioridad de los distintos derechos puede afectar cuánto recuperan finalmente los inversionistas.
Un bono senior garantizado puede tener derechos respaldados por una garantía específica, mientras que un bono no garantizado depende más ampliamente de la solvencia del emisor.
La deuda subordinada o junior generalmente se ubica más abajo en la jerarquía de pago.
Por lo tanto, dos bonos emitidos por la misma empresa pueden tener características de riesgo distintas incluso si tienen vencimientos y tasas de cupón similares.
Bonos corporativos garantizados vs. no garantizados
Un bono corporativo garantizado está respaldado por una garantía específica.
Si el emisor incumple, la garantía puede proporcionar una fuente adicional de recuperación, sujeta a los términos del bono y a los procedimientos legales aplicables.
Los bonos no garantizados no tienen una garantía específica comprometida para respaldarlos.
En cambio, el pago depende de la solvencia general del emisor y de la posición del bono dentro de la estructura de capital de la empresa.
Los inversionistas deben revisar los documentos de oferta para entender si un bono está garantizado, qué activos sirven como garantía y qué derechos pueden tener otros acreedores.
Vencimiento y riesgo de tasa de interés
Los bonos corporativos se ven afectados por los cambios en las tasas de interés del mercado.
Cuando las tasas suben, los bonos de tasa fija existentes generalmente se vuelven menos atractivos en comparación con los valores recién emitidos. Sus precios de mercado pueden disminuir.
Cuando las tasas bajan, los bonos existentes con cupones relativamente más altos pueden volverse más valiosos.
Los bonos corporativos de vencimiento más largo generalmente tienen mayor sensibilidad a los cambios en las tasas de interés que los bonos de vencimiento más corto.
La duración puede ayudar a los inversionistas a estimar esta sensibilidad.
Un inversionista que mantiene un bono corporativo individual hasta el vencimiento puede estar menos preocupado por las fluctuaciones de precio intermedias, siempre que el emisor siga siendo capaz de pagar la deuda.
Alguien que pueda necesitar vender antes del vencimiento debe considerar la posibilidad de recibir menos que el precio de compra original.
Bonos corporativos rescatables
Algunas empresas emiten bonos que pueden ser redimidos antes del vencimiento.
Estos bonos rescatables otorgan al emisor el derecho de pagar la deuda bajo condiciones específicas.
Las empresas pueden optar por rescatar bonos cuando las tasas de interés bajan y el refinanciamiento se vuelve más económico.
Para los inversionistas, esto puede crear riesgo de reinversión. Un bono que ofrece una tasa de interés atractiva puede ser redimido cuando las nuevas inversiones comparables ofrecen rendimientos más bajos.
Al evaluar deuda corporativa rescatable, los inversionistas deben revisar las fechas de rescate, el precio de rescate, el rendimiento al rescate y el rendimiento al vencimiento.
El rendimiento anunciado más alto puede no representar el retorno que el inversionista finalmente recibe.
Liquidez y el mercado de bonos corporativos
Los bonos corporativos varían considerablemente en liquidez.
Algunos bonos emitidos por grandes empresas se negocian con relativa frecuencia, mientras que otros valores pueden tener una actividad limitada en el mercado secundario.
La liquidez importa porque los inversionistas que necesitan vender rápidamente pueden recibir un precio por debajo del valor que esperaban.
Los diferenciales entre precio de compra y venta (bid-ask spreads) también pueden aumentar los costos de transacción.
Antes de comprar un bono corporativo individual, los inversionistas deben considerar con qué frecuencia se negocia el valor y si existe un mercado secundario práctico.
Los ETF y fondos mutuos de bonos pueden ofrecer un enfoque distinto al mantener carteras diversificadas de deuda corporativa en lugar de requerir que los inversionistas negocien valores individuales.
Fondos y ETF de bonos corporativos
Los fondos de bonos corporativos pueden ofrecer exposición a muchos emisores a través de una sola inversión.
Un fondo puede mantener decenas, cientos o potencialmente miles de bonos, según su estrategia.
Esto puede reducir el impacto de que una empresa experimente dificultades financieras, aunque no elimina el riesgo crediticio.
Los inversionistas deben revisar de un fondo de bonos corporativos:
- La duración promedio y efectiva
- La distribución de la calidad crediticia
- La exposición a grado de inversión o alto rendimiento
- El índice de gastos
- El vencimiento promedio
- La concentración sectorial
- La exposición geográfica
- Las tenencias de la cartera
- La metodología de rendimiento
Un fondo de bonos también se comporta de manera diferente a un bono individual. Generalmente no tiene una única fecha de vencimiento y puede continuar comprando y vendiendo valores como parte de su estrategia.
Comparación de rendimientos de bonos corporativos
Un rendimiento más alto puede ser atractivo, pero siempre debe considerarse junto con el riesgo.
Una empresa puede ofrecer un rendimiento más alto porque los inversionistas perciben un mayor riesgo crediticio. Alternativamente, el rendimiento puede reflejar un vencimiento más largo, menor liquidez u otras características estructurales.
Los inversionistas pueden comparar el rendimiento de un bono corporativo con el de valores del Tesoro de vencimiento similar para examinar su diferencial de crédito.
La diferencia entre el rendimiento de un bono corporativo y el rendimiento comparable de un bono del Tesoro se conoce comúnmente como diferencial de crédito (credit spread).
Un diferencial más amplio generalmente indica que los inversionistas están exigiendo mayor compensación por los riesgos adicionales asociados con la deuda corporativa.
Los diferenciales pueden cambiar con el tiempo a medida que cambian las percepciones del mercado sobre el riesgo crediticio.
Consideraciones fiscales de los bonos corporativos
El interés de la mayoría de los bonos corporativos generalmente está sujeto al impuesto federal sobre la renta y, según las circunstancias del inversionista, a impuestos estatales y locales.
Esto difiere del tratamiento que puede aplicarse a los intereses de ciertos bonos municipales.
Para los inversionistas sujetos a impuestos, el rendimiento después de impuestos puede, por lo tanto, ser más relevante que el rendimiento declarado.
Los bonos corporativos mantenidos dentro de cuentas de jubilación con ventajas fiscales están sujetos a las reglas que rigen esas cuentas, en lugar de gravarse anualmente de la misma manera que el interés recibido en una cuenta de corretaje sujeta a impuestos.
Los inversionistas deben considerar el tratamiento fiscal junto con el rendimiento, el vencimiento, la calidad crediticia y la ubicación de la cuenta.
Riesgo de inflación y de reinversión
Los inversionistas en bonos corporativos también enfrentan el riesgo de inflación.
Si la inflación aumenta sustancialmente, el poder adquisitivo de los pagos de interés fijos puede disminuir.
El riesgo de reinversión ocurre cuando un inversionista recibe interés o capital y debe reinvertirlo a tasas vigentes más bajas.
Estos riesgos pueden volverse particularmente relevantes para los inversionistas que dependen del ingreso de bonos para financiar gastos futuros.
Una estructura de vencimientos diversificada o una escalera de bonos puede ayudar a distribuir las fechas de reinversión, aunque no puede eliminar el riesgo subyacente.
Cómo evaluar un bono corporativo
Antes de comprar un bono corporativo individual, los inversionistas pueden examinar varios factores:
- Emisor: ¿Quién está tomando el dinero prestado?
- Calidad crediticia: ¿Cuáles son las calificaciones y características financieras del emisor?
- Vencimiento: ¿Cuándo está programada la devolución del capital?
- Rendimiento: ¿Qué retorno está disponible al precio de compra actual?
- Duración: ¿Qué tan sensible es el bono a los cambios en las tasas de interés?
- Prelación: ¿Dónde se ubica el bono entre los acreedores de la empresa?
- Garantía: ¿La deuda está garantizada?
- Disposiciones de rescate: ¿Puede el emisor pagar el bono anticipadamente?
- Liquidez: ¿Con qué frecuencia se negocia el bono?
- Impuestos: ¿Qué retendrá el inversionista después de los impuestos aplicables?
- Comisiones: ¿Cuáles son los costos de transacción y el diferencial de compra-venta?
Este proceso ayuda a los inversionistas a evaluar todo el valor en lugar de centrarse en una sola característica atractiva.
Dónde encajan los bonos corporativos en una cartera
Los bonos corporativos pueden aportar ingresos y diversificar la exposición a acciones y valores gubernamentales.
Un inversionista podría combinar valores del Tesoro, bonos municipales, bonos corporativos y otras inversiones de renta fija para crear distintos niveles de exposición al crédito y a las tasas de interés.
La asignación adecuada depende de los objetivos del inversionista, el horizonte de tiempo, la tolerancia al riesgo, la posición fiscal y los activos existentes.
Los inversionistas que buscan un menor riesgo crediticio pueden dar énfasis a la deuda corporativa de mayor calidad, mientras que quienes estén dispuestos a aceptar un mayor riesgo crediticio pueden considerar valores de alto rendimiento.
Los fondos de bonos pueden simplificar la diversificación, mientras que los bonos individuales pueden ofrecer fechas de vencimiento específicas y flujos de efectivo contractuales.
Ninguno de los dos enfoques elimina el riesgo.
Los bonos corporativos pueden ser inversiones útiles, pero el pago de interés es solo una parte del análisis. La capacidad de pago del emisor, la posición del bono en la estructura de capital, el vencimiento, el rendimiento, la liquidez, las disposiciones de rescate, los impuestos y las condiciones de mercado vigentes influyen en el resultado potencial.
Entender estos factores permite a los inversionistas evaluar la deuda corporativa con más cuidado y determinar cómo encaja junto a las acciones, los valores del Tesoro, los bonos municipales y otras inversiones dentro de una cartera más amplia.
