Los valores del Tesoro son inversiones de deuda emitidas por el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos para financiar las operaciones del gobierno federal y gestionar sus necesidades de endeudamiento. Para los inversores, ofrecen una forma de prestar dinero al gobierno federal a cambio de intereses o de una diferencia entre el precio de compra y el monto recibido al vencimiento.
Los valores del Tesoro se utilizan a menudo para la preservación del capital, la generación de ingresos, la liquidez y la diversificación de la cartera. También se usan frecuentemente como alternativas a los depósitos bancarios o como un componente de menor riesgo crediticio dentro de una cartera de inversión más amplia.
Sin embargo, no todos los valores del Tesoro están estructurados de la misma manera. Las letras del Tesoro, los pagarés, los bonos, los valores del Tesoro protegidos contra la inflación y los pagarés de tasa flotante tienen distintos vencimientos, estructuras de pago y sensibilidades a las tasas de interés y la inflación.
Comprender estas diferencias es importante antes de decidir dónde encajan los valores del Tesoro dentro de una cartera.
¿Qué son los valores del Tesoro?
Los valores del Tesoro son obligaciones emitidas por el gobierno de los Estados Unidos.
Cuando un inversor compra un valor del Tesoro, en la práctica le está prestando dinero al gobierno federal. A cambio, el gobierno se compromete a realizar los pagos especificados por los términos del valor.
Generalmente se considera que los valores del Tesoro tienen un riesgo crediticio o de incumplimiento muy bajo, porque están respaldados por la plena fe y crédito del gobierno de los Estados Unidos. Eso no significa que sus precios de mercado no puedan bajar.
Un valor del Tesoro comprado antes del vencimiento puede perder valor de mercado si las tasas de interés suben. Los inversores que mantienen un valor individual hasta el vencimiento generalmente reciben el monto de principal especificado por sus términos, suponiendo que el gobierno cumpla con sus obligaciones.
Esta distinción entre riesgo crediticio y riesgo de mercado es fundamental para comprender las inversiones del Tesoro.
Letras del Tesoro (Treasury bills)
Las letras del Tesoro, comúnmente llamadas T-bills, son valores gubernamentales a corto plazo con vencimientos de un año o menos.
A diferencia de los bonos convencionales que pagan cupón, las T-bills generalmente se emiten con un descuento respecto de su valor nominal. Un inversor podría pagar menos que la cantidad finalmente recibida al vencimiento.
Por ejemplo, un inversor podría comprar una T-bill por menos de $1,000 y recibir $1,000 al vencimiento. La diferencia representa el rendimiento del inversor, antes de considerar los costos aplicables.
Las T-bills pueden ser útiles para los inversores que desean una exposición relativamente a corto plazo a la deuda gubernamental y que puedan necesitar su dinero dentro de un periodo definido.
Sus vencimientos cortos también generalmente las hacen menos sensibles a los cambios en las tasas de interés que los valores del Tesoro a más largo plazo.
Pagarés del Tesoro (Treasury notes)
Los pagarés del Tesoro generalmente tienen vencimientos intermedios y pagan intereses a una tasa fija según un calendario regular.
El Tesoro de los Estados Unidos actualmente emite pagarés con varios periodos de vencimiento estándar, incluidos plazos de dos, tres, cinco, siete y diez años.
Un inversor que compra un pagaré del Tesoro generalmente recibe pagos de intereses periódicos y el valor nominal al vencimiento, suponiendo que el valor se mantenga hasta el vencimiento y que el gobierno cumpla con sus obligaciones.
Debido a que los pagarés se extienden más allá del mercado de muy corto plazo, sus precios pueden fluctuar más cuando cambian las tasas de interés.
Bonos del Tesoro (Treasury bonds)
Los bonos del Tesoro son valores gubernamentales a más largo plazo.
Generalmente pagan intereses fijos a intervalos regulares y devuelven el principal al vencimiento.
Debido a sus vencimientos más largos, los bonos del Tesoro pueden ser más sensibles a los cambios en las tasas de interés del mercado que las letras del Tesoro a más corto plazo.
Esto crea una disyuntiva importante.
Un valor del Tesoro a más largo plazo puede fijar una tasa declarada durante un periodo más prolongado, pero su precio de mercado puede experimentar cambios mayores cuando se mueven los rendimientos vigentes.
Por lo tanto, los inversores que tienen la intención de vender antes del vencimiento deben considerar la volatilidad de precios, aunque la calidad crediticia del emisor siga siendo muy sólida.
Valores del Tesoro protegidos contra la inflación
Los valores del Tesoro protegidos contra la inflación, o TIPS, están diseñados para ofrecer protección frente a los cambios en la inflación.
El valor del principal de un valor TIPS se ajusta según los cambios en el Índice de Precios al Consumidor.
Los pagos de intereses se calculan utilizando el principal ajustado, lo que significa que el monto en dólares de los pagos de intereses puede cambiar a medida que cambia el principal.
Al vencimiento, los inversores reciben el principal ajustado por inflación o el principal original, el que sea mayor, conforme a los términos del valor.
Por lo tanto, los TIPS pueden cumplir una función diferente a la de los valores del Tesoro convencionales de tasa fija.
En lugar de simplemente fijar una estructura de pago nominal fija, ofrecen una exposición vinculada a las mediciones de inflación.
Pagarés de tasa flotante (Floating Rate Notes)
Los pagarés de tasa flotante del Tesoro, o FRN, tienen pagos de intereses que se ajustan según una tasa de referencia.
A diferencia de los pagarés y bonos convencionales de tasa fija del Tesoro, su cupón no está fijo durante toda la vida del valor.
Los FRN generalmente tienen vencimientos más cortos que los bonos del Tesoro a largo plazo y pueden comportarse de manera diferente cuando cambian las tasas de interés.
Pueden ser relevantes para los inversores que desean exposición al Tesoro mientras reducen parte de la sensibilidad a las tasas de interés asociada con los valores de tasa fija a más largo plazo.
Rendimientos y precios del Tesoro
Los precios y los rendimientos del Tesoro se mueven en direcciones opuestas.
Si un valor del Tesoro existente paga una tasa de interés fija y los valores del Tesoro recién emitidos comienzan a ofrecer rendimientos más altos, el valor existente se vuelve menos atractivo a su precio original.
Por lo tanto, su precio de mercado puede disminuir hasta que su rendimiento se vuelva más competitivo.
Puede ocurrir lo contrario cuando bajan los rendimientos del mercado.
Esta relación es particularmente importante para los inversores que compran valores del Tesoro a más largo plazo.
Un inversor que planea mantener un valor del Tesoro hasta el vencimiento puede preocuparse menos por las fluctuaciones de precio intermedias, siempre que el valor no se venda anticipadamente. Un inversor que pueda necesitar vender antes del vencimiento debe considerar la posibilidad de recibir más o menos que el precio de compra original.
Curva de rendimiento del Tesoro
La curva de rendimiento del Tesoro muestra los rendimientos en distintos periodos de vencimiento.
Proporciona una instantánea de cómo el mercado fija el precio de la deuda gubernamental en vencimientos a corto, mediano y largo plazo.
Una curva con pendiente ascendente normal significa que los vencimientos más largos tienen rendimientos más altos que los vencimientos más cortos. Una curva más plana o invertida puede ocurrir cuando las expectativas del mercado y las condiciones de las tasas de interés difieren.
La curva de rendimiento cambia continuamente a medida que los inversores responden a los datos de inflación, la política de la Reserva Federal, las condiciones económicas, la emisión del Tesoro y las expectativas sobre futuras tasas de interés.
Los inversores pueden usar la curva al comparar vencimientos, aunque no ofrece una garantía sobre las tasas de interés futuras o las condiciones económicas.
Compra de valores del Tesoro
Los inversores pueden comprar valores del Tesoro a través de TreasuryDirect, bancos, corredores y otras instituciones financieras que participan en las subastas del Tesoro o que ofrecen acceso al mercado secundario.
TreasuryDirect permite a las personas comprar ciertos valores del Tesoro directamente al gobierno de los Estados Unidos.
Una cuenta de corretaje puede ofrecer flexibilidad adicional, porque los inversores pueden comprar y vender valores del Tesoro en el mercado secundario y pueden combinar bonos gubernamentales con acciones, ETF, fondos mutuos y otras inversiones.
La elección de comprar directamente o a través de una cuenta de corretaje depende de la flexibilidad deseada por el inversor, la estructura de la cuenta y la estrategia de inversión.
Subastas del Tesoro frente a mercados secundarios
Los valores del Tesoro pueden comprarse cuando el gobierno emite nuevos valores a través de subastas.
En una subasta, los inversores presentan órdenes conforme a la estructura de subasta del Tesoro disponible. Las personas que utilizan TreasuryDirect generalmente pueden presentar ofertas no competitivas, lo que significa que aceptan el rendimiento determinado en la subasta.
Los valores del Tesoro también pueden comprarse y venderse después de su emisión en el mercado secundario.
Los precios del mercado secundario fluctúan según las tasas de interés actuales, la demanda, el vencimiento restante, la liquidez y otros factores del mercado.
Por lo tanto, un inversor que compra un valor del Tesoro en el mercado secundario puede pagar más o menos que su valor nominal.
Esta distinción es importante porque el rendimiento disponible en un valor del Tesoro recién emitido y el rendimiento de un valor del Tesoro existente se determinan de manera diferente.
Valores del Tesoro e impuestos
Los intereses del Tesoro tienen un tratamiento fiscal específico a nivel federal y estatal.
El ingreso por intereses de los valores del Tesoro de los Estados Unidos generalmente está sujeto al impuesto federal sobre la renta, pero exento de los impuestos estatales y locales sobre la renta.
Esto puede hacer que los valores del Tesoro sean particularmente relevantes para los inversores que viven en estados con impuestos sobre la renta significativos.
El tratamiento fiscal de las ganancias y pérdidas por la venta de valores del Tesoro antes del vencimiento puede ser diferente del tratamiento de los propios intereses.
Por lo tanto, los inversores deben considerar tanto el rendimiento declarado como su rendimiento después de impuestos al comparar los valores del Tesoro con cuentas bancarias, bonos municipales, bonos corporativos u otras inversiones de renta fija.
Valores del Tesoro frente a certificados de depósito
Los valores del Tesoro y los certificados de depósito pueden utilizarse ambos para las porciones relativamente conservadoras de una cartera, pero tienen estructuras diferentes.
Un CD es una cuenta de depósito ofrecida por un banco o cooperativa de crédito. Los depósitos elegibles pueden recibir seguro de la FDIC o la NCUA dentro de los límites aplicables.
Un valor del Tesoro es una obligación de deuda del gobierno federal y no es un depósito bancario.
Los valores del Tesoro también pueden negociarse en el mercado secundario, mientras que los CD tradicionales pueden imponer penalidades por retiro anticipado o tener disposiciones de liquidez diferentes.
Por lo tanto, la comparación debe considerar el rendimiento, el vencimiento, la liquidez, los impuestos, el seguro de depósitos y los posibles costos de transacción, en lugar de simplemente comparar las tasas anunciadas.
Valores del Tesoro frente a fondos del mercado monetario
Los fondos mutuos del mercado monetario invierten en instrumentos de deuda a corto plazo y están diseñados para proporcionar liquidez y valores relativamente estables, aunque son productos de inversión y no depósitos bancarios.
Los fondos del mercado monetario enfocados en el Tesoro pueden mantener cantidades sustanciales de letras del Tesoro y otros valores gubernamentales.
Comprar una T-bill individual le da al inversor una fecha de vencimiento y un valor específicos. Un fondo del mercado monetario generalmente mantiene una cartera y no tiene una única fecha de vencimiento para las acciones del inversor.
Esto genera características diferentes de liquidez y gestión de cartera.
Los inversores también deben distinguir los fondos mutuos del mercado monetario de las cuentas de depósito del mercado monetario de los bancos, que son productos de depósito y pueden tener reglas de seguro y de cuenta diferentes.
Valores del Tesoro y cuentas de jubilación
Los valores del Tesoro pueden mantenerse a través de cuentas de corretaje sujetas a impuestos y de ciertas cuentas de jubilación.
Dentro de una IRA o un 401(k), los intereses del Tesoro generalmente permanecen dentro de la estructura de la cuenta con ventajas fiscales, en lugar de gravarse anualmente como ocurriría en una cuenta sujeta a impuestos, conforme a las normas que rigen esa cuenta de jubilación.
La exposición al Tesoro también puede obtenerse de manera indirecta a través de fondos mutuos de bonos y ETF.
El enfoque adecuado depende de si un inversor desea la propiedad directa de valores del Tesoro específicos o una exposición diversificada a la deuda gubernamental.
Construir una escalera de vencimientos del Tesoro (Treasury ladder)
Los inversores que desean acceso regular al principal a medida que vence pueden considerar una escalera de vencimientos del Tesoro.
Una escalera implica comprar valores del Tesoro con distintas fechas de vencimiento, en lugar de colocar todos los fondos disponibles en un solo vencimiento.
Por ejemplo, un inversor podría distribuir el dinero entre varios vencimientos, de modo que una parte de la cartera venza periódicamente.
Cuando cada valor vence, el inversor puede utilizar el producto o reinvertirlo en otro valor del Tesoro.
Una escalera puede ayudar a distribuir las decisiones de reinversión a lo largo del tiempo y reducir la dependencia de un único entorno de tasas de interés.
No elimina el riesgo de tasa de interés ni el de reinversión, pero puede crear un calendario de vencimientos más estructurado.
El riesgo de tasa de interés sigue siendo importante
Los valores del Tesoro tienen un riesgo crediticio muy bajo en comparación con muchas otras inversiones de deuda, pero no son inmunes a las pérdidas de mercado.
Cuanto más largo es el vencimiento, mayor es la sensibilidad potencial a los cambios en las tasas de interés.
Por ejemplo, un bono del Tesoro a 30 años puede experimentar movimientos de precio mucho mayores que una T-bill a corto plazo cuando cambian los rendimientos del mercado.
Esto es particularmente relevante para los inversores que utilizan valores del Tesoro en una cuenta de corretaje y que podrían necesitar vender antes del vencimiento.
Por ello, un inversor debe distinguir entre la capacidad del valor para reembolsar el principal y el valor de mercado de ese valor antes del vencimiento.
Cómo encajan los valores del Tesoro en una cartera
Los valores del Tesoro pueden cumplir diferentes funciones según el inversor.
Las letras a corto plazo pueden proporcionar un lugar para el dinero que se necesita dentro de un periodo relativamente corto. Los pagarés a plazo intermedio pueden proporcionar pagos de intereses fijos durante varios años. Los bonos del Tesoro a más largo plazo pueden ofrecer una mayor exposición a la duración, mientras que los TIPS pueden abordar consideraciones relacionadas con la inflación.
Algunos inversores utilizan los valores del Tesoro para la preservación del capital y la liquidez. Otros los utilizan para diversificar la exposición a acciones o construir una estrategia de ingresos de jubilación.
El vencimiento adecuado depende de cuándo se necesita el dinero y de cuánta volatilidad de precio puede tolerar el inversor.
No existe la obligación de elegir un solo producto del Tesoro para toda una cartera. Se pueden combinar distintos vencimientos y estructuras según los objetivos financieros específicos.
Qué examinar antes de comprar
Antes de comprar un valor del Tesoro, los inversores deben considerar varios factores.
Primero, identifique la fecha de vencimiento y determine si el dinero se necesitará antes de esa fecha.
A continuación, examine el rendimiento actual y distinga entre la tasa de cupón y el rendimiento real disponible al precio de compra.
Considere la sensibilidad a las tasas de interés, particularmente en el caso de los valores a más largo plazo.
Para las cuentas sujetas a impuestos, calcule el rendimiento después de impuestos y tenga en cuenta el tratamiento federal de los intereses del Tesoro.
Finalmente, decida si la propiedad directa, un ETF del Tesoro, un fondo de bonos o un fondo del mercado monetario enfocado en el Tesoro es más adecuado para el propósito previsto.
Los valores del Tesoro son inversiones relativamente sencillas, pero sus diferencias importan.
Las letras, los pagarés, los bonos, los TIPS y los pagarés de tasa flotante ofrecen cada uno combinaciones diferentes de vencimiento, ingreso, exposición a la inflación y sensibilidad a las tasas de interés.
Comprender esas características permite a los inversores utilizar la deuda gubernamental de manera más deliberada, ya sea que el objetivo sea preservar efectivo a corto plazo, generar ingresos fijos, diversificar una cartera de inversión o construir una estrategia estructurada de ingresos de jubilación.
Referencias
U.S. Treasury — Treasury Securities
TreasuryDirect — Treasury Bills
TreasuryDirect — Treasury Notes
TreasuryDirect — Treasury Bonds
TreasuryDirect — Treasury Inflation-Protected Securities
