Les titres du Trésor sont des placements de dette émis par le Département du Trésor des États-Unis afin de financer les activités du gouvernement fédéral et de gérer ses besoins d'emprunt. Pour les investisseurs, ils offrent un moyen de prêter de l'argent au gouvernement fédéral en échange d'intérêts ou d'une différence entre le prix d'achat et le montant reçu à l'échéance.
Les titres du Trésor sont souvent utilisés pour la préservation du capital, le revenu, la liquidité et la diversification du portefeuille. Ils servent également fréquemment de substituts aux dépôts bancaires ou de composante à faible risque de crédit au sein d'un portefeuille de placement plus large.
Cependant, les titres du Trésor ne sont pas tous structurés de la même façon. Les bons du Trésor, les billets, les obligations, les Treasury Inflation-Protected Securities et les billets à taux variable ont des échéances, des structures de paiement et des sensibilités aux taux d'intérêt et à l'inflation différentes.
Comprendre ces différences est important avant de déterminer où les titres du Trésor s'intègrent dans un portefeuille.
Que sont les titres du Trésor ?
Les titres du Trésor sont des obligations émises par le gouvernement américain.
Lorsqu'un investisseur achète un titre du Trésor, il prête effectivement de l'argent au gouvernement fédéral. En retour, le gouvernement s'engage à effectuer les paiements précisés par les modalités du titre.
Les titres du Trésor sont généralement considérés comme présentant un risque de crédit ou de défaut très faible, car ils sont garantis par la pleine foi et le crédit du gouvernement américain. Cela ne signifie pas pour autant que leur valeur de marché ne peut pas baisser.
Un titre du Trésor acheté avant l'échéance peut perdre de la valeur de marché si les taux d'intérêt augmentent. Les investisseurs qui conservent un titre individuel jusqu'à l'échéance reçoivent généralement le montant du capital précisé par ses modalités, en supposant que le gouvernement honore ses obligations.
Cette distinction entre le risque de crédit et le risque de marché est essentielle pour comprendre les placements en titres du Trésor.
Les bons du Trésor
Les bons du Trésor, communément appelés T-bills, sont des titres publics à court terme dont l'échéance est d'un an ou moins.
Contrairement aux obligations classiques à coupon, les bons du Trésor sont généralement émis avec une décote par rapport à leur valeur nominale. Un investisseur peut payer moins que le montant finalement reçu à l'échéance.
Par exemple, un investisseur pourrait acheter un bon du Trésor pour moins de 1 000 $ et recevoir 1 000 $ à l'échéance. La différence représente le rendement de l'investisseur, avant prise en compte des frais applicables.
Les bons du Trésor peuvent être utiles pour les investisseurs qui souhaitent une exposition relativement à court terme à la dette publique et qui pourraient avoir besoin de leur argent dans un délai défini.
Leurs échéances courtes les rendent également généralement moins sensibles aux variations des taux d'intérêt que les titres du Trésor à plus long terme.
Les billets du Trésor
Les billets du Trésor (Treasury notes) ont généralement des échéances intermédiaires et versent des intérêts à taux fixe selon un calendrier régulier.
Le Trésor américain émet actuellement des billets avec plusieurs échéances standard, notamment des durées de deux, trois, cinq, sept et dix ans.
Un investisseur qui achète un billet du Trésor reçoit généralement des paiements d'intérêts périodiques et la valeur nominale à l'échéance, en supposant que le titre est conservé jusqu'à l'échéance et que le gouvernement honore ses obligations.
Comme les billets s'étendent au-delà du marché à très court terme, leurs prix peuvent fluctuer davantage lorsque les taux d'intérêt changent.
Les obligations du Trésor
Les obligations du Trésor (Treasury bonds) sont des titres publics à plus long terme.
Elles versent généralement des intérêts fixes à intervalles réguliers et remboursent le capital à l'échéance.
En raison de leurs échéances plus longues, les obligations du Trésor peuvent être plus sensibles aux variations des taux d'intérêt du marché que les bons du Trésor à court terme.
Cela crée un compromis important.
Un titre du Trésor à plus long terme peut permettre de bloquer un taux fixe pour une plus longue période, mais son prix de marché peut connaître des variations plus importantes lorsque les rendements en vigueur évoluent.
Les investisseurs qui ont l'intention de vendre avant l'échéance doivent donc tenir compte de la volatilité des prix, même si la qualité de crédit de l'émetteur demeure très solide.
Les Treasury Inflation-Protected Securities
Les Treasury Inflation-Protected Securities, ou TIPS, sont conçues pour offrir une protection contre les variations de l'inflation.
La valeur du capital d'un titre TIPS est ajustée en fonction des variations de l'indice des prix à la consommation.
Les paiements d'intérêts sont calculés à partir du capital ajusté, ce qui signifie que le montant en dollars des paiements d'intérêts peut changer à mesure que le capital change.
À l'échéance, les investisseurs reçoivent le capital ajusté à l'inflation ou le capital d'origine, selon le montant le plus élevé, conformément aux modalités du titre.
Les TIPS peuvent donc jouer un rôle différent de celui des titres du Trésor classiques à taux fixe.
Plutôt que de simplement bloquer une structure de paiement nominal fixe, ils offrent une exposition liée aux mesures de l'inflation.
Les billets à taux variable
Les Treasury Floating Rate Notes, ou FRN, sont des titres dont les paiements d'intérêts s'ajustent en fonction d'un taux de référence.
Contrairement aux billets et obligations du Trésor classiques à taux fixe, leur coupon n'est pas fixé pour toute la durée de vie du titre.
Les FRN ont généralement des échéances plus courtes que les obligations du Trésor à long terme et peuvent se comporter différemment lorsque les taux d'intérêt changent.
Ils peuvent être pertinents pour les investisseurs qui souhaitent une exposition au Trésor tout en réduisant une partie de la sensibilité aux taux d'intérêt associée aux titres à taux fixe de plus longue échéance.
Les rendements et les prix des titres du Trésor
Les prix et les rendements des titres du Trésor évoluent en sens opposés.
Si un titre du Trésor existant verse un taux d'intérêt fixe et que les titres du Trésor nouvellement émis commencent à offrir des rendements plus élevés, le titre existant devient moins attrayant à son prix d'origine.
Son prix de marché peut donc diminuer jusqu'à ce que son rendement devienne plus concurrentiel.
L'inverse peut se produire lorsque les rendements du marché baissent.
Cette relation est particulièrement importante pour les investisseurs qui achètent des titres du Trésor à plus long terme.
Un investisseur qui prévoit conserver un titre du Trésor jusqu'à l'échéance peut se soucier moins des fluctuations de prix intermédiaires, en supposant que le titre n'est pas vendu prématurément. Un investisseur qui pourrait avoir besoin de vendre avant l'échéance doit tenir compte de la possibilité de recevoir plus ou moins que le prix d'achat d'origine.
La courbe des rendements du Trésor
La courbe des rendements du Trésor présente les rendements pour différentes échéances.
Elle fournit un aperçu de la façon dont le marché fixe le prix de la dette publique pour les échéances à court, moyen et long terme.
Une courbe normalement ascendante signifie que les échéances plus longues offrent des rendements plus élevés que les échéances plus courtes. Une courbe plus plate ou inversée peut survenir lorsque les attentes du marché et les conditions de taux d'intérêt diffèrent.
La courbe des rendements évolue continuellement à mesure que les investisseurs réagissent aux données sur l'inflation, à la politique de la Réserve fédérale, aux conditions économiques, aux émissions du Trésor et aux attentes concernant les taux d'intérêt futurs.
Les investisseurs peuvent utiliser la courbe pour comparer les échéances, bien qu'elle ne fournisse aucune garantie quant aux taux d'intérêt futurs ou aux conditions économiques.
Acheter des titres du Trésor
Les investisseurs peuvent acheter des titres du Trésor par l'intermédiaire de TreasuryDirect, de banques, de courtiers et d'autres institutions financières qui participent aux adjudications du Trésor ou qui donnent accès au marché secondaire.
TreasuryDirect permet aux particuliers d'acheter certains titres du Trésor directement auprès du gouvernement américain.
Un compte de courtage peut offrir une flexibilité supplémentaire, car les investisseurs peuvent acheter et vendre des titres du Trésor sur le marché secondaire et peuvent combiner des obligations d'État avec des actions, des FNB, des fonds communs de placement et d'autres placements.
Le choix d'acheter directement ou par l'intermédiaire d'un compte de courtage dépend de la flexibilité souhaitée par l'investisseur, de la structure du compte et de la stratégie de placement.
Les adjudications du Trésor par rapport aux marchés secondaires
Les titres du Trésor peuvent être achetés lorsque le gouvernement émet de nouveaux titres par voie d'adjudication.
Lors d'une adjudication, les investisseurs soumettent des ordres selon la structure d'adjudication du Trésor en vigueur. Les particuliers qui utilisent TreasuryDirect peuvent généralement placer des offres non compétitives, ce qui signifie qu'ils acceptent le rendement déterminé lors de l'adjudication.
Les titres du Trésor peuvent également être achetés et vendus après leur émission sur le marché secondaire.
Les prix sur le marché secondaire fluctuent en fonction des taux d'intérêt actuels, de la demande, de l'échéance restante, de la liquidité et d'autres facteurs de marché.
Un investisseur qui achète un titre du Trésor sur le marché secondaire peut donc payer plus ou moins que sa valeur nominale.
Cette distinction est importante, car le rendement offert sur un titre du Trésor nouvellement émis et le rendement d'un titre du Trésor existant sont déterminés différemment.
Les titres du Trésor et la fiscalité
Les intérêts du Trésor sont assujettis à un traitement fiscal fédéral et d'État particulier.
Le revenu d'intérêts provenant des titres du Trésor américain est généralement assujetti à l'impôt fédéral sur le revenu, mais exonéré des impôts sur le revenu d'État et locaux.
Cela peut rendre les titres du Trésor particulièrement pertinents pour les investisseurs qui résident dans des États où l'impôt sur le revenu est élevé.
Le traitement fiscal des gains et des pertes résultant de la vente de titres du Trésor avant l'échéance peut être différent de celui applicable aux intérêts eux-mêmes.
Les investisseurs devraient donc tenir compte à la fois du rendement annoncé et de leur rendement après impôt lorsqu'ils comparent les titres du Trésor à des comptes bancaires, des obligations municipales, des obligations de sociétés ou d'autres placements à revenu fixe.
Les titres du Trésor par rapport aux certificats de dépôt
Les titres du Trésor et les certificats de dépôt peuvent tous deux être utilisés pour les portions relativement conservatrices d'un portefeuille, mais ils ont des structures différentes.
Un CD (certificat de dépôt) est un compte de dépôt offert par une banque ou une coopérative de crédit. Les dépôts admissibles peuvent bénéficier de l'assurance de la FDIC ou de la NCUA, dans les limites applicables.
Un titre du Trésor est une obligation de dette du gouvernement fédéral et ne constitue pas un dépôt bancaire.
Les titres du Trésor peuvent également être négociés sur le marché secondaire, tandis que les CD traditionnels peuvent imposer des pénalités de retrait anticipé ou avoir des modalités de liquidité différentes.
La comparaison devrait donc tenir compte du rendement, de l'échéance, de la liquidité, de la fiscalité, de l'assurance-dépôts et des coûts de transaction potentiels, plutôt que de simplement comparer les taux annoncés.
Les titres du Trésor par rapport aux fonds du marché monétaire
Les fonds communs de placement du marché monétaire investissent dans des instruments de dette à court terme et sont conçus pour offrir de la liquidité et des valeurs relativement stables, bien qu'il s'agisse de produits de placement et non de dépôts bancaires.
Les fonds du marché monétaire axés sur le Trésor peuvent détenir des montants substantiels de bons du Trésor et d'autres titres publics.
Acheter un bon du Trésor individuel donne à un investisseur une date d'échéance et un titre précis. Un fonds du marché monétaire conserve généralement un portefeuille et n'a pas une date d'échéance unique pour les parts de l'investisseur.
Cela crée des caractéristiques de liquidité et de gestion de portefeuille différentes.
Les investisseurs devraient également faire la distinction entre les fonds communs de placement du marché monétaire et les comptes de dépôt du marché monétaire bancaires, qui sont des produits de dépôt et peuvent être régis par des règles d'assurance et de compte différentes.
Les titres du Trésor et les comptes de retraite
Les titres du Trésor peuvent être détenus par l'intermédiaire de comptes de courtage imposables et de certains comptes de retraite.
Au sein d'un IRA ou d'un 401(k), les intérêts du Trésor demeurent généralement à l'intérieur de la structure du compte à avantages fiscaux plutôt que d'être imposés annuellement comme ils le seraient dans un compte imposable, sous réserve des règles régissant ce compte de retraite.
Une exposition au Trésor peut également être obtenue indirectement par l'intermédiaire de fonds communs de placement obligataires et de FNB.
L'approche appropriée dépend du fait qu'un investisseur souhaite détenir directement des titres du Trésor précis ou obtenir une exposition diversifiée à la dette publique.
Construire une échelle de titres du Trésor
Les investisseurs qui souhaitent accéder régulièrement à du capital arrivant à échéance peuvent envisager une échelle de titres du Trésor (Treasury ladder).
Une échelle consiste à acheter des titres du Trésor avec des dates d'échéance différentes plutôt que de placer tous les fonds disponibles dans une seule échéance.
Par exemple, un investisseur pourrait répartir son argent entre plusieurs échéances afin qu'une partie du portefeuille arrive à échéance périodiquement.
Lorsque chaque titre arrive à échéance, l'investisseur peut utiliser le produit ou le réinvestir dans un autre titre du Trésor.
Une échelle peut aider à répartir les décisions de réinvestissement dans le temps et à réduire la dépendance à un seul contexte de taux d'intérêt.
Elle n'élimine pas le risque de taux d'intérêt ni le risque de réinvestissement, mais elle peut créer un calendrier d'échéances plus structuré.
Le risque de taux d'intérêt demeure important
Les titres du Trésor présentent un risque de crédit très faible par rapport à de nombreux autres placements de dette, mais ils ne sont pas à l'abri de pertes de marché.
Plus l'échéance est longue, plus la sensibilité potentielle aux variations des taux d'intérêt est grande.
Par exemple, une obligation du Trésor à 30 ans peut connaître des variations de prix beaucoup plus importantes qu'un bon du Trésor à court terme lorsque les rendements du marché changent.
Cela est particulièrement pertinent pour les investisseurs qui détiennent des titres du Trésor dans un compte de courtage et qui pourraient avoir besoin de vendre avant l'échéance.
Un investisseur devrait donc faire la distinction entre la capacité du titre à rembourser le capital et la valeur de marché de ce titre avant l'échéance.
Comment les titres du Trésor s'intègrent dans un portefeuille
Les titres du Trésor peuvent servir différents objectifs selon l'investisseur.
Les bons à court terme peuvent constituer un emplacement pour l'argent nécessaire dans un délai relativement court. Les billets à moyen terme peuvent fournir des paiements d'intérêts fixes sur plusieurs années. Les obligations du Trésor à plus long terme peuvent offrir une plus grande exposition à la duration, tandis que les TIPS peuvent répondre à des considérations liées à l'inflation.
Certains investisseurs utilisent les titres du Trésor pour la préservation du capital et la liquidité. D'autres les utilisent pour diversifier leur exposition aux actions ou pour construire une stratégie de revenu de retraite.
L'échéance appropriée dépend du moment où l'argent sera nécessaire et du degré de volatilité des prix que l'investisseur peut tolérer.
Il n'est pas nécessaire de choisir un seul produit du Trésor pour l'ensemble d'un portefeuille. Différentes échéances et structures peuvent être combinées en fonction d'objectifs financiers précis.
Ce qu'il faut examiner avant d'acheter
Avant d'acheter un titre du Trésor, les investisseurs devraient tenir compte de plusieurs facteurs.
Tout d'abord, déterminez la date d'échéance et évaluez si l'argent sera nécessaire avant cette date.
Ensuite, examinez le rendement actuel et faites la distinction entre le taux de coupon et le rendement réel offert au prix d'achat.
Tenez compte de la sensibilité aux taux d'intérêt, en particulier pour les titres à plus long terme.
Pour les comptes imposables, calculez le rendement après impôt et tenez compte du traitement fédéral applicable aux intérêts du Trésor.
Enfin, déterminez si la détention directe, un FNB de titres du Trésor, un fonds obligataire ou un fonds du marché monétaire axé sur le Trésor convient le mieux à l'objectif visé.
Les titres du Trésor sont des placements relativement simples, mais leurs différences comptent.
Les bons, les billets, les obligations, les TIPS et les billets à taux variable offrent chacun des combinaisons différentes d'échéance, de revenu, d'exposition à l'inflation et de sensibilité aux taux d'intérêt.
Comprendre ces caractéristiques permet aux investisseurs d'utiliser la dette publique de manière plus délibérée, que l'objectif soit de préserver des liquidités à court terme, de générer un revenu fixe, de diversifier un portefeuille de placement ou de construire une stratégie de retraite structurée.
Références
U.S. Treasury — Treasury Securities
TreasuryDirect — Treasury Bills
TreasuryDirect — Treasury Notes
TreasuryDirect — Treasury Bonds
TreasuryDirect — Treasury Inflation-Protected Securities
