Les investisseurs qui souhaitent une exposition large au marché ne sont pas nécessairement tenus d'acheter un seul fonds indiciel ou FNB. Une autre approche, connue sous le nom d'indexation directe, consiste à détenir bon nombre des titres individuels qui composent un indice et à gérer ces avoirs comme un portefeuille personnalisé.
La stratégie a attiré l'attention des investisseurs disposant d'actifs imposables, car les titres individuels peuvent potentiellement être gérés pour la récolte de pertes fiscales, les exclusions et d'autres préférences personnalisées. L'indexation directe peut également permettre aux investisseurs d'éviter ou de réduire l'exposition à des entreprises, industries ou activités commerciales particulières.
Le compromis est une plus grande complexité. Au lieu de détenir un seul fonds qui gère le portefeuille sous-jacent, l'investisseur — ou un gestionnaire de placements — doit gérer une collection de titres individuels.
Qu'est-ce que l'indexation directe ?
Le placement indiciel traditionnel implique généralement l'achat d'un fonds commun de placement ou d'un FNB conçu pour suivre un indice.
Par exemple, un investisseur cherchant une exposition au S&P 500 pourrait acheter un fonds indiciel qui détient des actions des entreprises représentées dans cet indice de référence.
Avec l'indexation directe, l'investisseur détient des titres individuels sélectionnés pour se rapprocher de la performance et des caractéristiques de l'indice choisi.
Le portefeuille peut contenir des centaines d'actions individuelles plutôt qu'un seul fonds.
L'objectif est généralement d'obtenir une exposition similaire à un indice tout en conservant un plus grand contrôle sur les titres sous-jacents.
Ce contrôle crée des occasions difficiles ou impossibles à mettre en œuvre directement à l'intérieur d'un fonds indiciel conventionnel.
Comment fonctionne la stratégie
Un portefeuille d'indexation directe commence par un indice de référence.
Le gestionnaire de placements ou la plateforme logicielle construit ensuite un portefeuille de titres individuels destiné à suivre cet indice de référence dans une marge de déviation acceptable.
Le portefeuille pourrait ne pas détenir chaque composante de l'indice. Un processus d'optimisation peut plutôt déterminer quels titres détenir et en quelles quantités.
À mesure que les prix du marché changent, le portefeuille peut être rééquilibré afin de maintenir l'exposition voulue.
Cela signifie que l'indexation directe implique une gestion de portefeuille continue plutôt que le simple achat d'un fonds indiciel qu'on laisse ensuite intact.
Le degré de personnalisation peut varier considérablement d'un fournisseur à l'autre.
La récolte de pertes fiscales
L'une des principales raisons pour lesquelles les investisseurs envisagent l'indexation directe est la possibilité de gérer les gains et pertes au niveau de chaque action individuelle.
Supposons qu'un portefeuille contienne 300 actions. Pendant un repli du marché, plusieurs positions peuvent tomber sous leur prix d'achat, tandis que le portefeuille dans son ensemble demeure relativement stable.
Un investisseur pourrait être en mesure de vendre certains titres qui ont chuté, de réaliser des pertes en capital, et de les remplacer par des titres offrant une exposition au marché similaire — mais non identique.
Ces pertes réalisées peuvent potentiellement être utilisées pour compenser des gains en capital, sous réserve des règles fiscales applicables.
L'IRS permet généralement que les pertes en capital compensent les gains en capital. Si les pertes dépassent les gains, les particuliers peuvent généralement déduire jusqu'à 3 000 $ de perte en capital nette contre un autre revenu au cours d'une année d'imposition, les pertes inutilisées étant généralement reportées aux années suivantes. (irs.gov)
L'indexation directe crée davantage d'occasions pour ce type de gestion fiscale, car chaque titre individuel possède sa propre base de coût.
Un FNB, en revanche, ne permet généralement pas à l'investisseur de vendre des actions sous-jacentes individuelles à l'intérieur du fonds.
La règle de la vente fictive (wash-sale)
La récolte de pertes fiscales doit être traitée avec soin, car le fait de vendre un placement à perte et d'acheter immédiatement un titre substantiellement identique peut déclencher la règle de la vente fictive (wash-sale rule).
En vertu des règles fiscales fédérales, une perte peut être refusée lorsqu'un investisseur vend ou échange une action ou un titre à perte et acquiert une action ou un titre substantiellement identique dans la période de 30 jours avant ou après la vente. La règle peut également s'appliquer dans certaines situations impliquant un conjoint ou un IRA. (irs.gov)
Les plateformes d'indexation directe utilisent généralement des systèmes fondés sur des règles pour surveiller les transactions et tenter d'éviter les problèmes de vente fictive.
Cependant, les investisseurs ayant plusieurs comptes de courtage doivent considérer le portefeuille dans son ensemble. Une récolte de pertes fiscales dans un compte peut potentiellement interagir avec des achats dans un autre compte.
Cela rend la tenue de registres précise et la coordination particulièrement importantes.
Personnaliser un portefeuille selon des valeurs personnelles
L'indexation directe peut également offrir un plus grand contrôle sur les entreprises incluses dans un portefeuille.
Un investisseur pourrait vouloir réduire ou éliminer son exposition à des entreprises impliquées dans des industries ou activités commerciales particulières.
Les critères de filtrage potentiels pourraient inclure :
- La production de combustibles fossiles
- Le tabac
- Les armes à feu
- Les jeux de hasard
- Certaines pratiques environnementales
- Certaines pratiques de travail
- Des caractéristiques de gouvernance d'entreprise
Plutôt que de retirer un secteur entier au moyen d'un fonds à exclusion large, l'indexation directe peut permettre des décisions plus précises au niveau du titre.
Par exemple, un investisseur pourrait vouloir une exposition large au secteur technologique tout en excluant un petit nombre d'entreprises selon des critères prédéterminés.
Ce niveau de personnalisation est difficile à atteindre lorsqu'on détient un fonds indiciel conventionnel contenant la totalité ou la plupart des composantes de l'indice de référence.
Personnalisation et écart par rapport à l'indice
Il existe un compromis important entre la personnalisation et le suivi de l'indice.
Plus un investisseur retire de titres d'un indice, plus la différence potentielle entre le portefeuille personnalisé et l'indice de référence original peut être grande.
Supposons qu'un investisseur exclue plusieurs grandes entreprises d'un indice. Si ces entreprises surperforment ensuite le marché dans son ensemble, le portefeuille personnalisé pourrait accuser un retard par rapport à l'indice de référence.
Cela ne signifie pas nécessairement que la stratégie a échoué. L'investisseur a intentionnellement accepté des écarts de suivi en échange de la personnalisation.
La question pertinente est de savoir si ces écarts sont cohérents avec les objectifs de l'investisseur.
Indexation directe contre FNB
La distinction devient plus claire lorsqu'on compare les deux structures.
| Caractéristique | Indexation directe | FNB indiciel |
|---|---|---|
| Propriété | Titres individuels | Parts de fonds |
| Personnalisation | Élevée | Limitée |
| Récolte de pertes fiscales | Occasions au niveau du titre | Plus limitée |
| Gestion de portefeuille | Continue | Gérée par le gestionnaire du fonds |
| Exclusions | Hautement personnalisables | Dépend de la méthodologie du fonds |
| Écart de suivi | Peut varier selon la personnalisation | Habituellement conçu pour suivre étroitement l'indice de référence |
| Investissement minimum | Varie selon le fournisseur | Souvent relativement faible |
| Complexité | Plus élevée | Plus faible |
Un FNB peut offrir une diversification large avec relativement peu d'efforts de gestion.
L'indexation directe exige davantage de construction et de surveillance du portefeuille, mais offre un contrôle additionnel.
Où l'indexation directe peut trouver sa place
La stratégie est particulièrement pertinente pour les investisseurs disposant de portefeuilles imposables importants.
La récolte de pertes fiscales devient plus significative lorsqu'il y a suffisamment de positions individuelles et de gains réalisés pour que les pertes récoltées aient un effet fiscal important.
Les investisseurs pourraient également envisager l'indexation directe lorsqu'ils ont des positions concentrées qui doivent être réduites graduellement, des gains non réalisés importants, ou des exclusions particulières à appliquer au portefeuille.
Pour une personne investissant un montant relativement faible dans un compte de retraite, la complexité additionnelle pourrait offrir moins d'avantages pratiques.
C'est parce que la récolte de pertes fiscales est généralement plus pertinente dans les comptes imposables. Les comptes de retraite ne bénéficient pas du même traitement fiscal pour les gains et pertes en capital.
Les positions concentrées en actions
L'indexation directe peut également être utilisée en parallèle avec la gestion des positions concentrées en actions.
Imaginez un investisseur qui reçoit des actions substantielles d'une entreprise publique dans le cadre de son emploi ou de la propriété d'une entreprise.
Vendre la position entière immédiatement pourrait créer un gain imposable important. Un portefeuille plus large peut potentiellement être construit autour de la position existante tout en réduisant graduellement la concentration au fil du temps.
L'indexation directe n'élimine pas les conséquences fiscales de la vente d'actions appréciées, mais elle peut donner à un investisseur un plus grand contrôle sur le reste du portefeuille imposable.
Un conseiller peut également utiliser la récolte de pertes fiscales ailleurs dans le portefeuille pour aider à gérer les gains réalisés, sous réserve des règles fiscales applicables.
La récolte de pertes fiscales n'est pas gratuite
Une perte fiscale n'équivaut pas à de l'argent gratuit.
Lorsqu'un investisseur vend un actif à perte, l'exposition au placement doit être prise en compte. Si le placement de remplacement se comporte différemment de l'avoir original, le portefeuille peut temporairement s'écarter de la stratégie prévue.
Il peut également y avoir des coûts de transaction, des écarts entre le cours acheteur et le cours vendeur, des frais de gestion et d'autres dépenses.
L'avantage fiscal dépend également du fait que l'investisseur ait réellement des gains ou un autre revenu contre lesquels la perte peut être utilisée.
Pour ces raisons, la récolte de pertes fiscales devrait être considérée comme une composante de la gestion de portefeuille plutôt que comme la seule justification pour adopter l'indexation directe.
Coûts et exigences d'investissement minimum
L'indexation directe est généralement plus compliquée à exploiter que l'achat d'un seul FNB.
Certains fournisseurs utilisent des systèmes automatisés de gestion de portefeuille pour gérer des centaines de positions individuelles, la récolte de pertes fiscales, le rééquilibrage et la personnalisation.
Ces services peuvent comporter des frais de conseil.
Les investisseurs devraient comparer le coût total avec les dépenses d'un fonds indiciel ou d'un FNB conventionnel.
Les coûts pertinents peuvent inclure :
- Les frais de conseil
- Les coûts de transaction
- Les écarts entre le cours acheteur et le cours vendeur
- Les frais de compte
- Les frais de service de gestion fiscale
- Les dépenses de placement sous-jacentes, le cas échéant
La valeur de la stratégie dépend en partie du fait que les avantages fiscaux et de personnalisation attendus justifient ces coûts additionnels.
L'indexation directe dans les comptes de retraite
L'indexation directe est généralement plus intéressante dans les comptes de courtage imposables que dans les comptes de retraite à avantages fiscaux.
La principale raison est la fiscalité.
Dans un compte imposable, les investisseurs peuvent potentiellement réaliser des pertes en capital et gérer des lots fiscaux individuels. Dans un Roth IRA ou un IRA traditionnel, les gains et pertes ne reçoivent généralement pas le même traitement fiscal annuel.
Cela ne signifie pas que l'indexation directe ne peut pas être utilisée dans les comptes de retraite. Cela signifie que l'un des avantages potentiels majeurs de la stratégie — la récolte de pertes fiscales — est principalement pertinent pour les actifs imposables.
Les investisseurs devraient donc évaluer l'indexation directe compte par compte.
Mesurer l'écart de suivi
L'indexation directe ne produit pas nécessairement le rendement exact de l'indice sous-jacent.
La différence entre la performance du portefeuille et celle de l'indice de référence est communément appelée erreur de suivi ou écart de suivi, selon la mesure utilisée.
Plusieurs facteurs peuvent y contribuer :
- Les titres exclus
- La récolte de pertes fiscales
- Les soldes en espèces
- Le rééquilibrage
- Les coûts de transaction
- L'optimisation du portefeuille
- Les mesures d'entreprise
- Les restrictions personnalisées
Un portefeuille d'indexation directe devrait donc être évalué par rapport aux objectifs réels de l'investisseur plutôt que de présumer que suivre parfaitement l'indice de référence est toujours l'objectif.
Bâtir une stratégie d'indexation directe
Un processus pratique d'indexation directe peut commencer par plusieurs décisions.
Choisir l'indice de référence. Déterminer si le portefeuille est destiné à représenter le marché américain, un indice particulier à grande capitalisation, les actions internationales, ou un autre segment.
Définir les exclusions. Établir quelles entreprises ou industries devraient être restreintes, et pourquoi.
Fixer une marge de suivi. Décider quel écart par rapport à l'indice de référence est acceptable.
Établir les priorités fiscales. Déterminer si la récolte de pertes fiscales, la gestion des gains ou les transferts caritatifs sont des objectifs importants.
Coordonner les comptes. Examiner les avoirs dans les comptes imposables et de retraite afin d'éviter une concentration involontaire ou des problèmes de vente fictive.
Examiner les coûts. Comparer les frais de conseil et de transaction avec ceux d'un fonds indiciel conventionnel.
Ce cadre permet de maintenir la personnalisation liée à la stratégie de placement globale.
Le rôle de l'indexation directe dans la gestion de patrimoine
L'indexation directe combine la philosophie de placement large du marché du placement indiciel avec la propriété de titres individuels.
Son principal attrait est le contrôle. Les investisseurs peuvent potentiellement personnaliser les entreprises qu'ils détiennent, gérer des lots fiscaux individuels, récolter des pertes et ajuster le portefeuille autour des avoirs existants.
Mais ces avantages introduisent de la complexité.
La stratégie exige une surveillance continue, une gestion fiscale minutieuse et une compréhension de la façon dont la personnalisation affecte la performance du portefeuille par rapport à l'indice de référence.
Pour les investisseurs ayant des portefeuilles simples, un FNB diversifié peut offrir l'exposition au marché désirée avec moins de travail administratif. Pour les investisseurs ayant des portefeuilles imposables plus importants, des gains en capital substantiels, des positions concentrées ou des exigences de personnalisation particulières, l'indexation directe peut fournir des outils de planification supplémentaires.
L'essentiel est d'évaluer la stratégie en fonction de ses avantages réels sur le plan fiscal, du placement et de la gestion de portefeuille, plutôt que de présumer qu'une plus grande personnalisation produit automatiquement de meilleurs résultats.
