Lignes de crédit garanties par des titres (SBLOC) : emprunter sur votre portefeuille sans déclencher de gains en capital

Vendre des placements dont la valeur s'est appréciée peut créer une facture fiscale au moment précis où un investisseur a besoin de liquidités. Pour une personne détenant un vaste portefeuille d'actions, d'obligations ou de fonds communs de placement avec d'importants gains non réalisés, une solution de rechange consiste à emprunter sur ces actifs plutôt que de les vendre.

Une ligne de crédit garantie par des titres (SBLOC) permet à un investisseur de donner en gage des titres admissibles en garantie d'une ligne de crédit renouvelable. Comme l'investisseur ne vend pas les placements donnés en gage simplement en contractant le prêt, l'emprunt lui-même ne crée généralement pas de gain en capital.

Cette caractéristique peut rendre les SBLOC utiles pour certains investisseurs fortunés, mais la stratégie comporte un compromis important : le portefeuille devient la garantie d'un prêt à taux variable, et une baisse importante du marché peut créer une exigence de fournir une garantie supplémentaire ou de rembourser une partie du solde.

Qu'est-ce qu'une ligne de crédit garantie par des titres ?

Une SBLOC est un prêt renouvelable garanti par un portefeuille de placements. Le prêteur détermine quels titres sont admissibles et leur attribue un taux d'avance. Le montant disponible à l'emprunt dépend donc à la fois de la valeur marchande du portefeuille et de sa composition.

Les garanties admissibles peuvent inclure des titres tels que des actions cotées en bourse, des obligations et des fonds communs de placement, bien que les exigences varient selon les prêteurs.

Contrairement à un prêt sur marge, une SBLOC est généralement un prêt sans objet précis (non-purpose loan), ce qui signifie que le produit ne peut pas être utilisé pour acheter ou négocier des titres. La SEC et la FINRA ont noté que le produit d'une SBLOC peut généralement être utilisé à d'autres fins, y compris des dépenses telles que des rénovations domiciliaires, l'éducation, des besoins d'entreprise ou le paiement d'impôts.

L'emprunteur effectue normalement des paiements d'intérêts tant que le capital demeure impayé. Comme il s'agit d'une facilité renouvelable, le capital peut généralement être remboursé et réemprunté dans les limites de la limite de crédit approuvée.

Pourquoi emprunter peut éviter un gain en capital immédiat

La distinction fiscale est simple.

Supposons qu'un investisseur possède 2 millions de dollars d'actions avec une base de coût de 500 000 dollars. Vendre l'ensemble de la position pourrait créer un gain en capital réalisé substantiel.

Emprunter 500 000 dollars sur le portefeuille est différent. L'investisseur a emprunté de l'argent plutôt que de disposer des titres, de sorte que le produit du prêt lui-même n'est généralement pas un revenu imposable.

L'investisseur continue de posséder les placements sous-jacents et peut potentiellement continuer à recevoir des dividendes, des intérêts et une appréciation de valeur.

Cela peut être particulièrement pertinent lorsqu'un investisseur souhaite obtenir des liquidités sans vouloir vendre immédiatement une position concentrée.

Cependant, éviter une vente imposable n'équivaut pas à éliminer l'obligation fiscale éventuelle. Si les titres sont éventuellement vendus, le gain ou la perte applicable est généralement déterminé à ce moment-là. Et si le prêteur liquide des titres parce que les exigences de garantie ne sont plus satisfaites, cette vente peut créer des conséquences fiscales.

La SEC avertit spécifiquement que la liquidation forcée de titres donnés en gage peut potentiellement entraîner des impôts sur les gains en capital, selon la base de coût et la situation de l'investisseur.

Combien pouvez-vous emprunter ?

Il n'existe pas de taux d'avance SBLOC universel.

Le prêteur évalue les titres dans le compte et détermine quelle part de leur valeur peut soutenir l'emprunt. Les titres plus volatils ou concentrés peuvent recevoir des taux d'avance inférieurs à ceux considérés comme plus stables ou liquides.

Par exemple, un investisseur possédant un portefeuille de 1 million de dollars pourrait ne pas avoir accès à 1 million de dollars de crédit. Le prêteur pourrait établir une limite d'emprunt considérablement plus basse selon la composition du portefeuille.

Les documents d'information aux investisseurs de la SEC ont historiquement décrit des limites de crédit SBLOC allant d'environ 50 % à 95 % des actifs admissibles, selon les titres en cause et les exigences du prêteur. Ces chiffres sont illustratifs plutôt qu'une norme de prêt universelle actuelle ; les conditions réelles varient selon l'établissement.

Les investisseurs devraient également faire la distinction entre le montant maximal disponible et le montant qui peut être emprunté confortablement. Utiliser la totalité de la ligne de crédit peut laisser beaucoup moins de marge pour absorber une baisse du marché.

Le risque principal : un portefeuille en baisse

Le risque central d'une SBLOC est que la valeur de la garantie peut chuter tandis que le solde du prêt demeure impayé.

Imaginez qu'un investisseur possède :

• 1 000 000 de dollars de titres admissibles
• 300 000 dollars impayés sur une SBLOC
• Une exigence du prêteur selon laquelle la garantie doit demeurer au-dessus d'un certain seuil

Si le portefeuille chute fortement, le solde d'emprunt de l'investisseur ne diminue pas automatiquement en conséquence. Le prêt peut donc devenir trop important par rapport à la garantie.

Le prêteur peut émettre un appel de garantie (maintenance call), exigeant que l'emprunteur fournisse des actifs admissibles supplémentaires ou rembourse une partie du solde impayé.

Selon Investor.gov, les emprunteurs peuvent n'avoir qu'une courte période pour combler un tel manque. S'ils ne peuvent pas fournir une garantie ou un remboursement suffisant, le prêteur peut liquider des titres pour satisfaire à l'exigence.

Cela crée une séquence potentiellement inconfortable : les marchés chutent, la valeur de la garantie diminue, et l'investisseur peut être forcé de vendre des placements lorsque les prix sont déjà déprimés.

Les taux d'intérêt comptent plus que les économies d'impôt

Une SBLOC peut différer la réalisation d'un gain en capital, mais le prêt lui-même a un coût.

Les taux d'intérêt sont généralement variables et peuvent changer avec le temps. La tarification exacte dépend du prêteur, de l'entente de crédit, du portefeuille, de la taille du prêt et des conditions de marché en vigueur.

Considérez un solde de 500 000 dollars à un taux d'intérêt annuel hypothétique de 7 %. Les frais d'intérêt s'élèveraient à environ 35 000 dollars pour une année complète, avant de tenir compte des changements dans le solde ou le taux.

Si le portefeuille produit des dividendes ou d'autres revenus de placement, ces flux de trésorerie peuvent aider à compenser le coût de l'emprunt. Mais rien ne garantit que les rendements des placements dépasseront le taux d'intérêt.

Un investisseur devrait donc évaluer une SBLOC en fonction du coût total de l'emprunt, et non simplement du fait que le prêt évite une vente imposable immédiate.

Les intérêts sont-ils déductibles d'impôt ?

Le traitement fiscal des intérêts SBLOC dépend en grande partie de la façon dont l'argent emprunté est utilisé.

L'IRS indique que les intérêts personnels ne sont généralement pas déductibles. Les intérêts sur l'argent emprunté à des fins de placement peuvent être admissibles à titre d'intérêts de placement, sous réserve des règles et limites applicables. L'IRS exige également que la dette soit répartie entre les usages personnels, commerciaux et de placement.

Par exemple, si un emprunteur utilise une partie d'une SBLOC à des fins de placement et une partie pour des dépenses personnelles, les intérêts ne peuvent pas simplement être traités comme entièrement des intérêts de placement.

Cela rend la tenue de registres particulièrement importante. Le fait que des titres aient été utilisés comme garantie ne détermine pas à lui seul le traitement fiscal des intérêts.

Les investisseurs qui envisagent une SBLOC importante devraient discuter de l'usage prévu du produit avec un fiscaliste avant d'emprunter.

SBLOC vs vente de placements

Le choix est essentiellement un compromis entre l'imposition immédiate et l'effet de levier continu.

Aucune des deux approches n'est automatiquement judicieuse dans toutes les situations.

Vendre peut réduire le risque de placement et éliminer la dette. Emprunter peut préserver la position de placement et différer une vente imposable, mais introduit un effet de levier et des coûts d'intérêt.

Où les SBLOC peuvent s'intégrer dans la planification patrimoniale

Une SBLOC est généralement plus pertinente lorsqu'un investisseur possède des actifs liquides substantiels et un besoin temporaire ou stratégique de liquidités.

Les usages potentiels comprennent :

• Financer un achat important sans vendre immédiatement des placements
• Fournir des liquidités à court terme à une entreprise
• Financer certaines transactions immobilières
• Couvrir d'importantes obligations fiscales
• Financer l'éducation ou d'autres dépenses majeures
• Combler un écart de liquidité pendant qu'un autre actif est en cours de vente

Par exemple, un investisseur qui vend une entreprise pourrait avoir besoin de plusieurs mois de liquidités avant de recevoir le produit de la transaction. Une SBLOC pourrait potentiellement fournir un financement temporaire pendant que le portefeuille sous-jacent demeure investi.

La stratégie devient plus compliquée lorsque le prêt est destiné à demeurer impayé indéfiniment.

Les portefeuilles concentrés exigent une prudence accrue

Un portefeuille dominé par l'action d'une seule entreprise peut créer une situation de garantie particulièrement difficile.

Supposons qu'un dirigeant possède 5 millions de dollars d'actions de son employeur et emprunte 2 millions de dollars sur cette base. Une baisse importante du cours de l'action de cette entreprise pourrait simultanément réduire la valeur nette de l'investisseur et affaiblir la garantie soutenant le prêt.

L'investisseur pourrait alors subir des pressions pour vendre le même actif qui a causé le problème de garantie.

La FINRA a souligné les risques associés à la garantie concentrée, y compris la possibilité que les emprunteurs soient forcés de liquider des titres après des baisses importantes.

La diversification n'élimine pas le risque lié aux SBLOC, mais un ensemble de garanties plus diversifié peut offrir une plus grande flexibilité lorsque des titres individuels chutent.

Questions à poser avant d'ouvrir une SBLOC

Avant de signer une entente, un investisseur devrait comprendre :

• Quels titres sont admissibles comme garantie ?
• Quels taux d'avance s'appliquent à chaque actif ?
• Qu'est-ce qui déclenche un appel de garantie ?
• Combien de temps est accordé pour satisfaire à un appel ?
• Le prêteur peut-il modifier les exigences de garantie ?
• À quelle vitesse les titres donnés en gage peuvent-ils être liquidés ?
• Le taux d'intérêt est-il fixe ou variable ?
• Quels frais s'appliquent ?
• Que se passe-t-il si un titre devient une garantie non admissible ?
• Le prêteur peut-il exiger le remboursement ?
• Quelles restrictions s'appliquent au transfert du portefeuille ?
• Qui fournit réellement le prêt ?

Investor.gov recommande spécifiquement de comprendre qui est le prêteur, comment fonctionnent les exigences de garantie, comment les taux d'intérêt peuvent changer, et ce qui se passe si les valeurs du portefeuille diminuent.

La stratégie fonctionne grâce à l'effet de levier, pas à une échappatoire fiscale

L'attrait d'une SBLOC est facile à comprendre : un investisseur peut accéder à des liquidités sans nécessairement vendre des titres appréciés et déclencher un gain en capital immédiat.

Mais l'avantage fiscal ne devrait pas occulter l'économie sous-jacente.

L'investisseur échange une vente potentiellement imposable contre un prêt garanti par des actifs volatils. Les intérêts continuent de s'accumuler, les exigences de garantie peuvent changer, et une baisse sévère du marché peut forcer une vente à un moment défavorable.

Pour les investisseurs disposant de portefeuilles substantiels, la question appropriée n'est donc pas simplement de savoir si une SBLOC peut éviter les gains en capital aujourd'hui. C'est plutôt de savoir si le coût, l'effet de levier, les exigences de garantie, le traitement fiscal et le plan de remboursement sont judicieux par rapport à la vente de certains placements et au paiement de l'impôt associé.

Utilisée dans le cadre d'un plan de liquidité soigneusement conçu, une SBLOC peut offrir de la flexibilité sans perturber immédiatement un portefeuille à long terme. Utilisée sans réserves de garantie suffisantes ou sans stratégie de remboursement réaliste, la même structure peut transformer un besoin de liquidités temporaire en un risque important pour le portefeuille.