Les investisseurs savent rarement quelle catégorie d'actifs mènera le marché au cours de l'année à venir, et tenter de prévoir chaque changement peut introduire ses propres risques. Un portefeuille construit autour d'une seule entreprise, d'un seul secteur, d'un seul marché ou d'un seul type de placement peut devenir fortement dépendant d'un ensemble précis de conditions économiques.
La diversification s'attaque à ce risque de concentration en répartissant les placements entre différents actifs et entre différents titres au sein de ces actifs. L'objectif n'est pas d'éliminer les pertes — aucun portefeuille diversifié ne peut le garantir — mais de réduire l'incidence qu'un seul placement ou segment de marché peut avoir sur le portefeuille dans son ensemble. La SEC décrit la diversification comme une façon de répartir l'argent entre les placements de sorte qu'une performance médiocre dans un domaine puisse être compensée par d'autres avoirs.
Un portefeuille multi-actifs pousse le concept plus loin en combinant des catégories d'actifs qui peuvent réagir différemment aux taux d'intérêt, à l'inflation, à la croissance économique, aux bénéfices des entreprises et aux tensions du marché.
Ce que signifie réellement la diversification
La diversification opère à plus d'un niveau.
Au niveau le plus large, un investisseur peut répartir son argent entre des catégories d'actifs comme les actions, les obligations et les liquidités. À l'intérieur de ces catégories, les placements peuvent être répartis entre différentes entreprises, industries, régions géographiques, échéances et caractéristiques de placement.
Par exemple, détenir 20 actions technologiques est plus diversifié que de détenir une seule action technologique, mais cela n'offre pas nécessairement une diversification large pour l'ensemble du portefeuille. Si le secteur technologique connaît un important repli, bon nombre de ces avoirs pourraient chuter en même temps.
La SEC recommande de considérer la diversification à la fois entre les catégories d'actifs et à l'intérieur des catégories d'actifs. Les fonds communs de placement et les FNB peuvent faciliter cela, car un seul fonds peut détenir des dizaines ou des centaines de titres sous-jacents, bien que des fonds à portée restreinte ne créent pas automatiquement un portefeuille diversifié.
Le rôle de la répartition d'actifs
La répartition d'actifs est le processus consistant à décider quelle proportion d'un portefeuille devrait être investie dans différentes catégories d'actifs.
Un portefeuille pourrait contenir :
- Des actions américaines
- Des actions internationales
- Des obligations gouvernementales
- Des obligations de sociétés
- Des liquidités ou quasi-liquidités
- De l'immobilier
- D'autres placements
Il n'existe pas de répartition unique qui convienne à tous les investisseurs. Le mélange approprié dépend de facteurs incluant l'horizon de placement ainsi que la volonté et la capacité de tolérer des pertes. Un investisseur épargnant pour un objectif situé plusieurs décennies dans l'avenir peut avoir des besoins différents de ceux d'une personne qui s'attend à dépenser l'argent dans quelques années.
La répartition d'actifs précède donc la sélection des titres individuels. Acheter plusieurs placements sans considérer leur exposition combinée peut tout de même laisser un portefeuille concentré.
Les actions : la composante de croissance
Les actions constituent souvent la portion axée sur la croissance d'un portefeuille à long terme.
Détenir des actions représente une participation dans des entreprises, permettant aux investisseurs de bénéficier d'augmentations potentielles de la valeur des entreprises et, dans certains cas, de recevoir des dividendes.
Le compromis est la volatilité. Les cours des actions peuvent chuter considérablement pendant les récessions, les corrections de marché, les problèmes propres à une entreprise, ou les périodes de changement des attentes des investisseurs.
La diversification à l'intérieur des actions peut réduire la dépendance envers une seule entreprise ou une seule industrie.
Un investisseur pourrait répartir son exposition aux actions entre :
- Les entreprises à grande capitalisation
- Les entreprises à capitalisation moyenne
- Les entreprises à petite capitalisation
- Les entreprises américaines
- Les marchés internationaux développés
- Les marchés émergents
- Différents secteurs économiques
Les fonds de marché large peuvent offrir une exposition à de nombreux titres au moyen d'un seul placement, bien que les investisseurs devraient examiner les avoirs d'un fonds avant de présumer que deux fonds différents offrent une exposition véritablement différente.
Les obligations : revenu et équilibre du portefeuille
Les obligations représentent une dette émise par des gouvernements, des municipalités, des sociétés et d'autres entités.
Plutôt que de posséder une partie d'une entreprise, un détenteur d'obligations prête généralement de l'argent à l'émetteur en échange de paiements d'intérêt et du remboursement du capital selon les conditions du titre.
Les obligations comportent des risques différents de ceux des actions. Les changements de taux d'intérêt peuvent affecter les prix des obligations, tandis que les titres de sociétés et municipaux peuvent également comporter un risque de crédit.
Une répartition en obligations peut donc offrir une source de rendement différente de celle des actions, mais les obligations ne devraient pas être considérées comme exemptes de risque simplement parce qu'elles fluctuent généralement différemment des actions.
À l'intérieur de la portion obligataire d'un portefeuille, les investisseurs peuvent diversifier selon :
- L'émetteur
- La qualité du crédit
- L'échéance
- L'exposition géographique
- La dette gouvernementale par rapport à la dette de sociétés
- Le taux fixe par rapport à d'autres structures
Le mélange obligataire approprié dépend des objectifs et de la capacité de risque de l'investisseur.
Les liquidités et les quasi-liquidités
Les liquidités et les quasi-liquidités peuvent remplir une fonction différente de celle des placements à long terme.
Les comptes d'épargne, les bons du Trésor, les fonds du marché monétaire et d'autres instruments à court terme peuvent être utilisés pour la liquidité, les réserves d'urgence, ou des objectifs financiers ayant un horizon relativement court.
Détenir des liquidités peut réduire l'exposition à la volatilité du marché, mais des répartitions excessives en liquidités peuvent également créer un coût d'opportunité si l'inflation réduit le pouvoir d'achat au fil du temps.
Pour cette raison, les liquidités devraient généralement être considérées en fonction de l'objectif de l'argent plutôt que simplement comme le placement le plus sûr possible.
Ajouter de l'immobilier et d'autres actifs
Certains investisseurs incluent l'immobilier ou d'autres catégories d'actifs dans un portefeuille multi-actifs.
L'exposition immobilière peut provenir de la propriété directe de biens immobiliers ou de fiducies de placement immobilier négociées en bourse, communément appelées FPI (REIT).
D'autres actifs peuvent inclure des matières premières, des titres indexés sur l'inflation, ou des stratégies de placement spécialisées.
Ces placements peuvent offrir des sources de rendement additionnelles, mais l'ajout de davantage de catégories d'actifs ne rend pas automatiquement un portefeuille plus diversifié.
Deux placements peuvent sembler différents tout en réagissant à bon nombre des mêmes facteurs économiques. Par exemple, plusieurs fonds portant des noms différents peuvent détenir bon nombre des mêmes entreprises.
Une diversification efficace dépend de la compréhension des expositions sous-jacentes plutôt que de simplement augmenter le nombre de positions.
La corrélation compte
L'une des raisons pour lesquelles les investisseurs diversifient est que différents placements ne bougent pas toujours exactement dans la même direction ou dans la même mesure.
Supposons qu'un investisseur détienne deux actifs. Si les deux montent et descendent de façon presque identique, en détenir les deux pourrait offrir moins de diversification que prévu.
Si leurs rendements réagissent différemment à certaines conditions économiques, les combiner pourrait produire un portefeuille avec une volatilité globale moindre que chacun des avoirs pris séparément.
La corrélation est donc utile pour évaluer la diversification, mais elle ne devrait pas être considérée comme un chiffre permanent. Les relations entre les catégories d'actifs peuvent changer pendant les périodes de tension du marché.
Un portefeuille conçu autour de relations historiques devrait tout de même être examiné périodiquement.
Éviter la concentration cachée
Un portefeuille peut sembler diversifié tout en comportant un risque de concentration substantiel.
Par exemple, un investisseur pourrait détenir cinq FNB différents :
- Un fonds d'actions américaines à grande capitalisation
- Un FNB technologique
- Un FNB de croissance
- Un FNB de dividendes
- Un FNB de marché large
À première vue, cinq fonds peuvent sembler diversifiés. Mais les avoirs sous-jacents pourraient se chevaucher considérablement, laissant l'investisseur avec une exposition beaucoup plus importante que prévu à certaines entreprises ou certains secteurs.
Examiner les principaux avoirs, les pondérations sectorielles, la répartition géographique et les titres sous-jacents peut révéler ce chevauchement.
Le même problème peut survenir entre les comptes. Une personne pourrait détenir un compte de retraite, un Roth IRA et un compte de courtage imposable, et évaluer chacun séparément. Examiner le portefeuille combiné peut révéler des concentrations qui ne sont pas évidentes lorsque chaque compte est considéré indépendamment.
Rééquilibrer un portefeuille multi-actifs
La diversification n'est pas une décision ponctuelle.
Les mouvements du marché peuvent graduellement modifier la répartition. Supposons qu'un investisseur commence avec 60 % d'actions et 40 % d'obligations. Si les actions s'apprécient considérablement, le portefeuille pourrait éventuellement se retrouver à 75 % d'actions et 25 % d'obligations sans que l'investisseur n'ait pris de décision consciente d'augmenter son exposition aux actions.
Le rééquilibrage consiste à ramener le portefeuille vers sa répartition prévue.
La SEC note que les investisseurs peuvent rééquilibrer en vendant les actifs surpondérés, en dirigeant les nouvelles contributions vers les actifs sous-pondérés, ou en combinant les deux approches.
Certains investisseurs examinent les répartitions selon un calendrier fixe, tandis que d'autres établissent des seuils en pourcentage qui déclenchent un examen.
Les impôts et les coûts de transaction devraient être considérés avant de vendre des placements dans un compte imposable.
La diversification n'élimine pas le risque
Un portefeuille diversifié peut tout de même perdre de l'argent.
Si les marchés boursiers reculent largement, les avoirs en actions diversifiés peuvent chuter ensemble. Les obligations peuvent perdre de la valeur lorsque les taux d'intérêt augmentent, et les obligations de sociétés peuvent reculer lorsque les conditions de crédit se détériorent. L'immobilier et d'autres placements comportent également leurs propres risques.
L'objectif de la diversification n'est donc pas de créer un portefeuille qui ne recule jamais.
La diversification peut plutôt réduire la dépendance envers un seul placement, une seule entreprise, un seul secteur ou une seule catégorie d'actifs. La SEC note précisément que la diversification ne peut pas garantir que les placements ne subiront pas de pertes pendant un repli du marché.
Cette distinction est importante pour établir des attentes. Un portefeuille résilient connaît tout de même des périodes de faiblesse ; sa structure vise à empêcher qu'une seule exposition ne détermine l'ensemble du résultat financier.
Utiliser des fonds pour bâtir la diversification
Les fonds communs de placement et les FNB sont des outils courants pour créer une exposition diversifiée.
Plutôt que d'acheter des dizaines de titres individuels, un investisseur peut acheter un seul fonds largement diversifié qui détient de nombreux placements sous-jacents.
Par exemple, un FNB de marché boursier large peut offrir une exposition à des centaines ou des milliers d'entreprises. Un fonds obligataire peut de la même façon détenir des titres émis par de nombreux emprunteurs.
Cependant, les investisseurs devraient examiner :
- Les avoirs du fonds
- Le ratio de frais
- L'exposition géographique
- La concentration sectorielle
- La capitalisation boursière
- La qualité du crédit
- La duration et l'échéance
- La méthodologie de suivi
Un FNB à portée restreinte peut tout de même comporter un risque de concentration substantiel même s'il détient techniquement de nombreux titres.
Un cadre pratique pour bâtir un portefeuille multi-actifs
Un bon point de départ consiste à répondre à plusieurs questions.
À quoi sert cet argent ? La retraite, l'achat d'une maison, l'éducation et d'autres objectifs peuvent exiger des approches de placement différentes.
Quand cet argent sera-t-il nécessaire ? Un horizon plus long peut offrir une plus grande capacité à tolérer la volatilité du marché, tandis que les objectifs à court terme exigent généralement une plus grande attention à la préservation du capital et à la liquidité.
Quelle perte le portefeuille peut-il supporter ? La tolérance au risque comprend à la fois la volonté et la capacité de tolérer des pertes de placement.
Où se trouvent les concentrations existantes ? Examinez tous les comptes ensemble plutôt que d'évaluer chaque compte indépendamment.
Comment le portefeuille sera-t-il maintenu ? Établir une répartition cible et une approche de rééquilibrage peut empêcher les mouvements du marché de modifier graduellement le profil de risque prévu.
Quels sont les coûts et les conséquences fiscales ? Les frais de placement, les coûts de transaction et les impôts peuvent affecter le rendement réel obtenu par l'investisseur.
Garder la diversification gérable
Un portefeuille diversifié n'a pas nécessairement besoin de dizaines de fonds.
En fait, ajouter des placements sans comprendre leurs expositions sous-jacentes peut rendre la gestion du portefeuille plus difficile sans offrir de diversification supplémentaire significative.
Une structure plus simple utilisant des fonds larges et peu coûteux répartis sur plusieurs catégories d'actifs appropriées peut être plus facile à surveiller qu'une collection de produits spécialisés.
L'objectif est de créer un portefeuille dont les composantes ont des rôles clairement compris et dont les expositions combinées correspondent aux objectifs financiers de l'investisseur.
Bâtir un portefeuille résilient au fil du temps
La diversification consiste fondamentalement à gérer la concentration plutôt qu'à prédire l'avenir.
Un portefeuille multi-actifs peut combiner des actions pour la croissance, des obligations pour le revenu et la diversification, des liquidités pour la liquidité, et des actifs additionnels lorsqu'ils remplissent un objectif clairement défini. Au sein de chaque catégorie, répartir l'exposition entre les titres, les secteurs, les régions et les émetteurs peut réduire davantage la dépendance envers un seul placement.
La répartition devrait refléter l'horizon de placement de l'investisseur, sa situation financière, et sa capacité à tolérer des pertes. À mesure que les marchés évoluent et que les circonstances personnelles changent, des examens périodiques et un rééquilibrage peuvent maintenir le portefeuille aligné sur son objectif initial.
Un portefeuille diversifié ne peut pas éliminer le risque de marché, mais il peut fournir un cadre pour gérer ce risque sans exiger de l'investisseur qu'il prédise correctement quelle catégorie d'actifs performera le mieux ensuite.
