Pendant des décennies, les investisseurs américains ont pu construire des portefeuilles presque entièrement autour d'entreprises nationales. Aujourd'hui, cette approche peut laisser de côté une grande partie de l'économie mondiale.
L'investissement international donne aux investisseurs accès à des entreprises, industries et économies en dehors des États-Unis. Cette exposition peut inclure des marchés établis comme le Japon, l'Allemagne, le Royaume-Uni, le Canada et l'Australie, ainsi que des marchés émergents dotés de systèmes financiers et d'économies en développement.
L'attrait est simple : les entreprises situées en dehors des États-Unis peuvent offrir différentes sources de revenus, d'exposition économique et de croissance. Mais l'investissement international introduit aussi des risques qui peuvent être moins familiers à quelqu'un qui n'a détenu que des titres américains.
Les mouvements de devises, les règles fiscales étrangères, les évolutions politiques, les normes comptables différentes, une liquidité plus faible et les structures de marché peuvent tous affecter les rendements. Les marchés émergents peuvent ajouter une couche supplémentaire de volatilité et d'incertitude réglementaire.
Pour les investisseurs qui envisagent une exposition mondiale, l'objectif n'est pas simplement d'acheter quelque chose en dehors des États-Unis. Il s'agit de comprendre quels risques et opportunités supplémentaires cette exposition apporte au portefeuille.
Pourquoi les investisseurs regardent au-delà des États-Unis
Les placements internationaux peuvent servir plusieurs objectifs au sein d'un portefeuille.
L'un est la diversification. Les marchés étrangers n'évoluent pas toujours exactement de la même manière que les marchés américains, bien que les économies mondiales soient devenues de plus en plus interconnectées.
Un autre est l'accès à des entreprises qui peuvent avoir peu ou pas d'équivalent sur le marché américain. Les marchés internationaux comprennent de grandes entreprises pharmaceutiques, des fabricants de semi-conducteurs, des institutions financières, des constructeurs automobiles, des marques de consommation, des producteurs d'énergie, des entreprises industrielles et des sociétés technologiques.
Les marchés émergents peuvent offrir une exposition à des économies présentant des tendances démographiques, un développement des infrastructures, une croissance de la consommation et des niveaux de développement économique différents.
La SEC identifie la diversification et la croissance potentielle comme deux raisons pour lesquelles les investisseurs peuvent envisager des placements internationaux, tout en soulignant les risques supplémentaires impliqués.
Ce potentiel s'accompagne d'incertitude. Une économie en croissance ne garantit pas que les investisseurs sur son marché boursier recevront de solides rendements, car les valorisations, la gouvernance d'entreprise, les mouvements de devises et d'autres facteurs influencent les prix des titres.
Les marchés développés et les marchés émergents ne sont pas identiques
« International » est une catégorie large.
Les marchés développés disposent généralement de systèmes financiers établis, d'entreprises matures, de marchés de capitaux plus profonds et de cadres réglementaires plus développés.
Les marchés émergents sont des économies dont les marchés financiers et les systèmes économiques sont encore en développement par rapport aux marchés développés établis.
Cette distinction n'est pas permanente. Les pays peuvent passer d'une classification à l'autre à mesure que leurs économies, marchés, réglementations et accessibilité évoluent.
Les marchés émergents peuvent offrir une exposition à des économies à croissance plus rapide et à des populations de consommateurs en expansion, mais ils peuvent aussi connaître une volatilité, une incertitude politique, des fluctuations de devises et des contraintes de liquidité plus importantes.
La FINRA note que les marchés émergents et frontières peuvent comporter des risques politiques, réglementaires, juridiques, de liquidité et de change élevés par rapport aux marchés plus développés.
Cela signifie qu'un fonds international large et un fonds de marchés émergents peuvent se comporter de manière très différente même s'ils investissent tous deux en dehors des États-Unis.
Les ETF internationaux facilitent l'exposition mondiale
Pour de nombreux investisseurs individuels, les fonds négociés en bourse (ETF) sont l'un des moyens les plus simples d'obtenir une exposition internationale.
Un ETF international peut détenir un portefeuille d'entreprises de plusieurs pays, permettant aux investisseurs d'acheter un seul titre plutôt que de rechercher et d'acheter individuellement des dizaines d'actions étrangères.
Les fonds peuvent être structurés autour d'objectifs différents.
Certains suivent les marchés internationaux développés. D'autres se concentrent sur les marchés émergents, une région particulière, des pays individuels ou des industries spécifiques.
Un ETF international large peut offrir une exposition à des centaines ou des milliers d'entreprises, selon sa méthodologie.
Cette diversification peut réduire l'impact d'une entreprise connaissant des problèmes financiers, bien qu'elle n'élimine pas les risques à l'échelle du marché ou d'un pays.
Les investisseurs devraient examiner le prospectus, les avoirs, la répartition géographique, le ratio de frais, la méthodologie de l'indice et les primes ou décotes historiques d'un ETF avant d'investir. Les ETF se négocient tout au long de la journée et peuvent se négocier à des prix supérieurs ou inférieurs à leur valeur liquidative.
Les American Depositary Receipts offrent une autre voie
Les investisseurs qui souhaitent une exposition à une entreprise étrangère particulière peuvent rencontrer les American Depositary Receipts, ou ADR.
Un ADR représente un intérêt dans des actions d'une entreprise non américaine détenues par l'intermédiaire d'une banque dépositaire américaine. Les ADR peuvent se négocier sur les marchés américains en dollars américains, ce qui les rend plus accessibles aux investisseurs qui ne souhaitent pas négocier directement sur une bourse étrangère.
Les ADR peuvent être utiles lorsqu'un investisseur souhaite une exposition à une entreprise spécifique plutôt qu'à un marché international entier.
Cependant, l'entreprise sous-jacente reste soumise à l'environnement économique, juridique, comptable et réglementaire de son pays d'origine.
Les investisseurs devraient également vérifier si un ADR comporte des frais de dépositaire et comprendre comment les dividendes, les opérations sur titres et les mouvements de devises affectent le placement.
Les devises peuvent modifier le résultat
Le risque de change est l'un des aspects les plus faciles à négliger dans l'investissement international.
Supposons qu'un investisseur américain détienne des actions d'une entreprise européenne. L'action de l'entreprise pourrait monter mesurée en euros, mais le rendement de l'investisseur en dollars américains pourrait être plus faible si l'euro s'affaiblit face au dollar pendant la même période.
L'inverse peut également se produire.
Les mouvements de devises peuvent donc augmenter ou réduire les rendements de placement indépendamment de la performance boursière de l'entreprise sous-jacente.
Certains fonds internationaux couvrent l'exposition aux devises tandis que d'autres la laissent largement non couverte. Les investisseurs devraient vérifier la stratégie du fonds plutôt que de supposer que l'exposition internationale crée toujours le même risque de change.
La SEC identifie spécifiquement les variations des taux de change et les contrôles des changes étrangers comme des risques pouvant affecter les placements internationaux.
Les taxes étrangères peuvent affecter les revenus de placement
Les placements internationaux peuvent introduire des considérations fiscales qui ne se posent pas exactement de la même manière avec les titres nationaux.
Par exemple, les dividendes versés par des entreprises étrangères peuvent être soumis à des retenues à la source dans le pays où l'entreprise est basée.
Le traitement peut varier selon le pays, la structure du placement, la convention fiscale, le type de compte et la situation de l'investisseur.
Les fonds communs de placement et ETF internationaux peuvent également comporter des frais liés à l'investissement sur les marchés étrangers.
Les investisseurs utilisant des comptes de courtage imposables devraient comprendre comment les taxes étrangères et les crédits d'impôt étranger potentiels peuvent affecter le rendement après impôt.
Les comptes de retraite peuvent avoir des caractéristiques fiscales différentes, de sorte que le même placement international peut avoir un profil fiscal pratique différent selon l'endroit où il est détenu.
Les marchés émergents apportent une incertitude supplémentaire
L'investissement sur les marchés émergents peut offrir une exposition à des économies traversant d'importants changements structurels.
L'expansion économique, l'urbanisation, l'investissement dans les infrastructures, la hausse des dépenses de consommation et l'expansion des services financiers peuvent créer des opportunités pour les entreprises opérant sur ces marchés.
Dans le même temps, les économies émergentes peuvent être plus sensibles aux chocs externes.
Un changement brutal des taux d'intérêt mondiaux, des prix des matières premières, des flux de capitaux, des taux de change ou des conditions géopolitiques peut affecter rapidement une économie émergente.
Les politiques gouvernementales peuvent également avoir un impact plus important sur des industries ou entreprises individuelles dans certaines juridictions.
Cela ne signifie pas que chaque marché émergent est intrinsèquement instable. Les conditions varient considérablement d'un pays à l'autre.
Cela signifie que les investisseurs devraient examiner le pays et le secteur spécifiques plutôt que de traiter les « marchés émergents » comme une catégorie de placement uniforme.
La comptabilité et la divulgation peuvent différer
Rechercher des informations sur une entreprise internationale peut demander plus de travail que sur une entreprise américaine.
Les entreprises étrangères peuvent suivre des exigences comptables et de déclaration différentes des normes américaines. La fréquence de divulgation et la quantité d'informations disponibles pour les investisseurs peuvent également varier.
Les informations ne sont pas toujours disponibles en anglais, et les investisseurs peuvent être moins familiers avec les régulateurs locaux, les normes de gouvernance d'entreprise ou les protections des actionnaires.
La SEC note que les investisseurs internationaux peuvent rencontrer des différences en matière de reporting financier, d'audit, de divulgation et de disponibilité des informations sur les entreprises.
C'est l'une des raisons pour lesquelles les fonds diversifiés peuvent être utiles aux investisseurs qui souhaitent une exposition internationale sans mener de recherches détaillées sur des entreprises étrangères individuelles.
Risque politique et réglementaire
Les marchés internationaux fonctionnent au sein de systèmes juridiques et politiques différents.
Les changements de politique gouvernementale, les restrictions commerciales, la fiscalité, les contrôles des capitaux, les règles de propriété étrangère ou les réglementations financières peuvent affecter les entreprises et les investisseurs.
Une décision gouvernementale affectant une industrie peut parfois avoir un impact significatif sur le marché boursier d'un pays ou sur un groupe particulier d'entreprises.
Le risque politique ne signifie pas nécessairement qu'un placement perdra de l'argent. Il signifie que les investisseurs doivent tenir compte de facteurs qui peuvent être moins prévisibles ou moins familiers que ceux affectant les placements nationaux.
Les protections juridiques offertes aux actionnaires peuvent également varier selon les juridictions.
La liquidité compte
Certains marchés internationaux ont des volumes de négociation considérablement plus faibles que les grandes bourses américaines.
Une liquidité plus faible peut créer des écarts entre cours acheteur et vendeur plus importants et rendre plus difficile l'achat ou la vente de titres au prix souhaité.
Les heures de marché peuvent également différer de celles des États-Unis.
Des restrictions propres à certains pays peuvent limiter la capacité des investisseurs étrangers à acheter certains titres ou à transférer de l'argent à travers les frontières.
Ces enjeux peuvent devenir particulièrement importants pendant les périodes de tension sur les marchés, lorsque la liquidité peut se détériorer rapidement.
La SEC identifie les différences de volume de négociation, d'heures de marché, de restrictions pour les investisseurs étrangers et de recours juridiques comme des considérations pour les investisseurs internationaux.
La diversification internationale ne signifie pas tout acheter
Ajouter des placements internationaux ne rend pas automatiquement un portefeuille diversifié.
Un investisseur pourrait détenir plusieurs ETF internationaux détenant nombre des mêmes entreprises.
Par exemple, un fonds large de marchés développés, un ETF axé sur l'Europe et un fonds mondial peuvent présenter un chevauchement substantiel.
Le même problème peut se produire avec les fonds de marchés émergents.
Avant d'ajouter un autre placement, les investisseurs peuvent examiner les expositions réelles par pays et par entreprise déjà présentes dans leur portefeuille.
Cela est particulièrement important lorsque les avoirs internationaux sont combinés à des entreprises multinationales américaines. Une entreprise cotée aux États-Unis peut déjà générer des revenus substantiels à l'étranger, ce qui signifie qu'un portefeuille national peut contenir plus d'exposition économique internationale que ses étiquettes ne le suggèrent.
Quel niveau d'exposition internationale est judicieux ?
Il n'existe pas de pourcentage universel applicable à tous les investisseurs.
L'allocation appropriée dépend des objectifs de l'investisseur, de son horizon temporel, de son portefeuille existant, de sa tolérance au risque, de sa situation fiscale et de sa volonté d'accepter le risque de change et de marché international.
Certains investisseurs peuvent préférer des fonds mondiaux larges qui incluent à la fois des entreprises américaines et internationales. D'autres peuvent maintenir des allocations distinctes pour le marché national, les marchés développés et les marchés émergents.
Le point important est de comprendre ce que chaque approche possède réellement.
Un fonds mondial peut offrir une combinaison géographique différente d'un fonds qui exclut les actions américaines. Un fonds international peut se concentrer exclusivement sur des entreprises situées en dehors des États-Unis. Un fonds de marchés émergents peut être beaucoup plus concentré dans les économies en développement.
Lire le mandat et les avoirs du fonds peut prévenir une exposition inattendue.
Évaluer un fonds international
Avant d'acheter un ETF ou un fonds commun de placement international, les investisseurs peuvent examiner plusieurs facteurs pratiques :
Exposition géographique : Quels pays représentent la majeure partie du portefeuille ?
Classification de marché : Le fonds investit-il dans les marchés développés, les marchés émergents, ou les deux ?
Exposition sectorielle : Le portefeuille est-il fortement concentré dans la technologie, la finance, l'énergie ou une autre industrie ?
Ratio de frais : Combien le fonds facture-t-il annuellement ?
Stratégie de devise : L'exposition aux devises étrangères est-elle couverte ou non couverte ?
Méthodologie de l'indice : Comment les entreprises sont-elles sélectionnées et pondérées ?
Avoirs : Quelles entreprises représentent les positions les plus importantes ?
Liquidité : Les actions du fonds se négocient-elles activement ?
Considérations fiscales : Comment les dividendes et les taxes étrangères sont-ils traités ?
Ces détails peuvent révéler des différences significatives entre des fonds qui semblent similaires d'après leurs seuls noms.
Actions étrangères directes contre fonds diversifiés
Acheter des actions étrangères individuelles peut offrir davantage de contrôle mais exige également nettement plus de recherche.
Les investisseurs doivent comprendre les états financiers de l'entreprise, le marché local, la devise, les réglementations, les protections des actionnaires et l'environnement de l'industrie.
Un fonds international diversifié répartit cette charge de recherche sur un portefeuille géré ou structuré autour d'une stratégie de placement définie.
Le compromis est que les investisseurs renoncent au contrôle des avoirs individuels et acceptent le ratio de frais et la méthodologie du fonds.
Pour les investisseurs qui n'ont pas le temps ou l'expertise nécessaires pour analyser des entreprises étrangères individuelles, les fonds diversifiés peuvent offrir un moyen plus pratique d'obtenir une exposition internationale.
Un portefeuille mondial exige plus qu'une simple sélection de pays
L'investissement international est parfois présenté comme une simple recherche de la prochaine économie à croissance rapide.
En réalité, la décision de placement est plus compliquée.
La croissance économique ne se traduit pas nécessairement par des rendements boursiers attrayants. Le PIB d'un pays peut croître rapidement tandis que les investisseurs reçoivent des rendements décevants parce que les valorisations étaient déjà élevées, que les entreprises n'ont capté qu'une partie de la croissance, ou que la devise s'est affaiblie.
De même, un pays connaissant des difficultés économiques peut néanmoins contenir des entreprises individuelles avec de solides positions concurrentielles.
C'est pourquoi les investisseurs devraient distinguer la croissance économique, la rentabilité des entreprises, les valorisations boursières et les rendements de placement.
Le rôle des marchés internationaux dans un portefeuille à long terme
Les placements internationaux et sur les marchés émergents peuvent élargir l'éventail d'entreprises et d'économies disponibles pour un investisseur.
Ils peuvent offrir une exposition à des industries et marchés de consommation susceptibles de se comporter différemment de ceux des États-Unis, tandis que les marchés émergents peuvent donner accès à des économies en développement structurel.
Mais l'opportunité supplémentaire s'accompagne d'une complexité supplémentaire.
Les mouvements de devises, les taxes étrangères, les exigences de divulgation différentes, les changements politiques et réglementaires, la liquidité plus faible et la volatilité des marchés doivent tous être pris en compte.
Pour de nombreux investisseurs, les ETF ou fonds communs de placement diversifiés peuvent offrir un moyen pratique d'accéder aux marchés internationaux sans sélectionner des titres étrangers individuels.
L'essentiel est de comprendre exactement ce que contient le placement, son coût, quels pays et secteurs il couvre, et comment ses risques interagissent avec le reste du portefeuille.
L'investissement international fonctionne mieux dans le cadre d'une décision de portefeuille plus large plutôt que comme un pari isolé sur un pays ou une tendance économique particulière. Une allocation mondiale soigneusement examinée peut donner aux investisseurs accès à un univers de placement beaucoup plus large tout en gardant l'accent sur la diversification, les coûts, le risque et les objectifs financiers à long terme.
Références
Investor.gov — International Investing
Investor.gov — Investor Bulletin: International Investing
Investor.gov — American Depositary Receipts
