Tous les comptes d'investissement n'ont pas la même fonction.
L'argent nécessaire pour une dépense à court terme n'a pas les mêmes exigences que l'argent accumulé pour la retraite, des décennies plus tard. Un portefeuille peut avoir besoin de liquidité et d'une volatilité relativement faible, tandis qu'un autre a besoin d'un potentiel de croissance suffisant pour dépasser l'inflation sur une période beaucoup plus longue.
Les fonds à échéance cible et les fonds du marché monétaire illustrent ces différences de manière particulièrement claire.
Un fonds à échéance cible est généralement conçu autour d'un objectif futur, comme la retraite, et modifie généralement son allocation au fil du temps. Un fonds du marché monétaire se concentre sur des placements liquides à court terme et est couramment utilisé pour la gestion de trésorerie ou des besoins financiers de courte durée.
Bien qu'il s'agisse tous deux de produits de fonds communs de placement, ils répondent à des objectifs fondamentalement différents. Comprendre cette distinction peut aider les investisseurs à éviter d'utiliser un véhicule à court terme pour un objectif à long terme, ou de prendre un risque de marché inutile avec de l'argent qui pourrait être nécessaire prochainement.
L'horizon de placement change la nature du problème
La première question n'est pas nécessairement de savoir quel fonds offre le rendement le plus élevé ou la meilleure performance historique.
C'est de savoir quand l'argent sera nécessaire.
Un investisseur qui épargne pour la retraite dans 30 ans a le temps de supporter des périodes de volatilité de marché importante. Une personne qui met de l'argent de côté pour l'achat d'une maison l'année prochaine dispose d'une fenêtre beaucoup plus courte pour se remettre d'un repli des marchés.
C'est pourquoi l'horizon de placement est au cœur de l'allocation d'actifs.
Les fonds à échéance cible sont construits autour de ce principe. Les fonds du marché monétaire abordent le problème dans une direction presque opposée : ils privilégient la liquidité à court terme et une volatilité relativement faible plutôt que la croissance du capital à long terme.
Aucune de ces structures n'est conçue pour répondre à tous les objectifs financiers.
Comment fonctionne un fonds à échéance cible
Un fonds à échéance cible investit généralement dans une combinaison d'actions, d'obligations et d'autres fonds. L'année indiquée dans son nom correspond généralement à l'année approximative associée à l'objectif visé par l'investisseur, comme la retraite.
Par exemple, un fonds portant une échéance cible de 2065 est généralement conçu pour une personne qui prévoit de prendre sa retraite aux alentours de cette période.
L'élément important n'est pas simplement la date. C'est la trajectoire de désensibilisation (glide path).
Au fil du temps, le fonds modifie généralement son allocation d'actifs, passant souvent d'une allocation plus lourde en actions vers une exposition accrue aux obligations et à d'autres placements relativement moins volatils à mesure que l'échéance cible approche.
Cet ajustement automatique est l'une des raisons pour lesquelles les fonds à échéance cible sont souvent utilisés dans les régimes de retraite.
Plutôt que d'exiger de l'investisseur qu'il calcule périodiquement une allocation et négocie des fonds individuels, c'est le gestionnaire du fonds à échéance cible qui gère les changements au sein du fonds.
L'échéance cible n'est pas une garantie
La date indiquée sur le fonds ne doit pas être interprétée comme une promesse que le portefeuille atteindra un solde particulier ou fournira un revenu de retraite particulier.
Deux fonds ayant la même année cible peuvent présenter des allocations, des trajectoires de désensibilisation, des frais et des stratégies de placement sensiblement différents. La SEC souligne spécifiquement que les investisseurs ne devraient pas se fier uniquement à l'échéance cible pour évaluer si un fonds correspond à leur situation.
Par exemple, un fonds à échéance 2065 pourrait maintenir une allocation en actions relativement élevée jusqu'à un stade avancé de sa trajectoire, tandis qu'un autre pourrait devenir plus prudent à un rythme différent.
Cette différence peut affecter à la fois les rendements potentiels et l'ampleur des pertes lors des replis de marché.
Les investisseurs devraient donc examiner la stratégie de placement réelle plutôt que de choisir un fonds simplement parce que son année semble correspondre à une date de retraite.
Trajectoires « to » et « through »
Une distinction particulièrement importante est de savoir si un fonds à échéance cible suit une trajectoire de désensibilisation de type « to » ou « through ».
Une trajectoire « to » atteint généralement son allocation la plus prudente aux alentours de l'échéance cible.
Une trajectoire « through » continue de modifier l'allocation après l'échéance cible.
Cette distinction est importante car la retraite ne marque pas nécessairement la fin de l'horizon de placement.
Une personne qui prend sa retraite à 65 ans peut encore avoir besoin que son portefeuille soutienne ses dépenses pendant des décennies. Un fonds conçu autour des années entourant immédiatement la retraite peut donc avoir une allocation différente de celle d'un fonds destiné à continuer d'évoluer bien après le début de la retraite.
C'est l'une des raisons pour lesquelles les investisseurs devraient lire le prospectus du fonds et les informations sur sa trajectoire de désensibilisation, plutôt que de supposer que tous les fonds à échéance cible fonctionnent selon la même formule.
Ce que possèdent réellement les fonds du marché monétaire
Les fonds du marché monétaire sont conçus pour un contexte très différent.
Ils investissent dans des titres de créance liquides à court terme, des liquidités et des équivalents de liquidités. Selon le fonds, ces avoirs peuvent inclure des titres d'État, des certificats de dépôt, du papier commercial, des accords de rachat et d'autres instruments à court terme répondant aux exigences réglementaires.
L'objectif est généralement d'offrir une volatilité relativement faible et un accès facile aux liquidités investies, tout en générant un revenu largement lié aux taux d'intérêt à court terme.
Les fonds du marché monétaire sont donc couramment utilisés pour la gestion de trésorerie, l'épargne à court terme, ou comme lieu de dépôt temporaire pour des capitaux d'investissement.
Ce rôle est fondamentalement différent de l'accumulation d'actifs en vue d'une échéance de retraite située des décennies plus tard.
Les fonds du marché monétaire ne sont pas des comptes bancaires
La ressemblance de terminologie crée une source importante de confusion.
Un fonds du marché monétaire est un produit de placement.
Un compte de dépôt du marché monétaire est un compte de dépôt bancaire ou de coopérative de crédit.
Ils sont régis par des règles différentes et bénéficient de protections différentes.
Les placements dans un fonds du marché monétaire ne sont pas des dépôts assurés par la FDIC. Les investisseurs peuvent généralement racheter les parts du fonds les jours ouvrables, mais le placement demeure soumis aux risques associés aux titres détenus par le fonds.
De nombreux fonds du marché monétaire destinés au grand public et aux fonds d'État cherchent à maintenir une valeur liquidative stable de 1,00 $, mais cette stabilité n'équivaut pas à une garantie d'assurance publique. Dans certaines circonstances, un fonds à VL stable peut subir des pertes et « casser le dollar » (break the buck).
Les investisseurs devraient donc faire la distinction entre liquidité, objectifs de stabilité du capital et assurance-dépôts.
Ce ne sont pas la même chose.
Le rendement à court terme peut évoluer rapidement
Les rendements des fonds du marché monétaire reflètent généralement les conditions des taux d'intérêt à court terme.
Lorsque les taux à court terme augmentent, les rendements des fonds du marché monétaire peuvent généralement augmenter, à mesure que le fonds réinvestit dans des titres à court terme plus rémunérateurs. Lorsque les taux baissent, les rendements du fonds peuvent également baisser.
Cela crée une différence importante par rapport à de nombreux placements à plus long terme assortis de coupons fixes.
Le rendement actuel d'un fonds du marché monétaire ne devrait pas être automatiquement projeté indéfiniment dans le futur.
Pour une personne utilisant le fonds pour un besoin de trésorerie à court terme, cela peut être acceptable. Pour une personne cherchant à financer des dépenses situées des décennies plus tard, s'appuyer entièrement sur des rendements à court terme introduit un ensemble de risques différent.
Le coût à long terme d'une prudence excessive
Un portefeuille entièrement construit autour de placements à court terme peut sembler confortable, car ses fluctuations de marché peuvent être relativement limitées.
Mais une faible volatilité n'équivaut pas à une croissance à long terme adéquate.
Les fonds du marché monétaire ont historiquement généré des rendements inférieurs à ceux de nombreuses catégories de placement à plus long terme, et la SEC souligne que l'inflation peut éroder le pouvoir d'achat lorsque les rendements des fonds du marché monétaire ne suivent pas le rythme de la hausse des prix.
Cela est particulièrement important pour l'épargne-retraite.
Un investisseur qui dispose de plusieurs décennies avant d'avoir besoin de cet argent peut avoir besoin d'une exposition à des actifs offrant un plus grand potentiel de croissance à long terme. Détenir des montants excessifs dans des placements assimilables à des liquidités peut réduire la capacité du portefeuille à croître par capitalisation sur une longue période.
Cela ne rend pas les fonds du marché monétaire inappropriés. Cela signifie que leur rôle doit correspondre à l'objectif de l'argent en question.
Où les fonds du marché monétaire peuvent s'intégrer dans un plan à long terme
Même les investisseurs à long terme peuvent avoir une raison légitime de détenir des fonds du marché monétaire.
Ils peuvent être utilisés pour :
- Les besoins de dépenses à court terme
- Les réserves d'urgence au sein d'un compte de placement
- Les liquidités en attente d'investissement
- Les achats importants planifiés
- La liquidité du portefeuille
- Une position d'attente temporaire lors d'une transition de placement
Par exemple, une personne approchant de la retraite pourrait maintenir une partie de ses actifs dans des placements assimilables à des liquidités afin de couvrir les retraits attendus à court terme, tout en gardant d'autres actifs investis pour des besoins à plus long terme.
La distinction importante est celle entre la portion de gestion de trésorerie d'un plan financier et sa portion de croissance à long terme.
Les fonds à échéance cible comportent aussi des coûts
L'allocation d'actifs automatique n'est pas sans frais.
Les fonds à échéance cible investissent généralement dans des fonds sous-jacents, ce qui signifie que les investisseurs devraient examiner à la fois les frais du fonds à échéance cible lui-même et les coûts associés à ses placements sous-jacents. La SEC met spécifiquement en avant la possibilité de plusieurs niveaux de frais superposés.
Le ratio de frais n'est qu'un élément parmi d'autres à considérer.
Les investisseurs devraient également examiner :
- Les frais des fonds sous-jacents
- Le taux de rotation du portefeuille
- L'allocation d'actifs
- La méthodologie de la trajectoire de désensibilisation
- Les restrictions de placement
- Si le fonds est géré activement ou passivement
- Les catégories de parts disponibles
- Les frais propres au compte
Un coût annuel apparemment faible peut devenir significatif sur une période de placement de plusieurs décennies, car les frais réduisent le capital disponible pour la capitalisation.
Le risque se présente différemment selon le fonds
Les fonds à échéance cible comportent les risques associés à leurs placements sous-jacents.
Un fonds fortement exposé aux actions peut subir des baisses importantes lors des replis des marchés boursiers. À mesure que la trajectoire de désensibilisation devient plus prudente, l'équilibre des risques évolue, mais le fonds ne devient pas exempt de risque pour autant.
Les fonds du marché monétaire présentent une volatilité comparativement plus faible, mais il s'agit tout de même de placements, et non de dépôts garantis. Ils sont exposés aux risques associés à leurs titres à court terme sous-jacents, aux conditions de taux d'intérêt, à la liquidité, aux frais, ainsi qu'à la possibilité que l'inflation réduise le pouvoir d'achat réel.
La comparaison n'est donc pas simplement « fonds risqué contre fonds sûr ».
C'est une comparaison entre différents types de risque, conçus pour différents horizons de placement.
Un portefeuille peut utiliser les deux
Les investisseurs n'ont pas nécessairement à choisir une seule catégorie de fonds pour tout.
Un portefeuille de retraite pourrait contenir un fonds à échéance cible pour l'accumulation à long terme, tout en maintenant une réserve de liquidités distincte pour les dépenses à court terme.
De même, un investisseur peut conserver temporairement de l'argent dans un fonds du marché monétaire avant de l'investir progressivement selon un plan d'allocation d'actifs à long terme.
L'essentiel est d'éviter de confondre les fonctions.
L'argent destiné à une dépense le mois prochain n'a pas la même fonction que l'argent destiné à soutenir la retraite des décennies plus tard.
Un même portefeuille peut contenir les deux sans que ces deux placements servent le même objectif.
Ce qu'il faut examiner avant d'acheter un fonds à échéance cible
Les investisseurs envisageant un fonds à échéance cible peuvent examiner plusieurs éléments.
Échéance cible : L'année correspond-elle raisonnablement bien à l'objectif financier visé ?
Trajectoire de désensibilisation : Comment évolue le mélange actions-obligations au fil du temps ?
« To » ou « through » : L'allocation continue-t-elle d'évoluer après l'échéance cible ?
Allocation actuelle : Quelle part est actuellement investie en actions, en obligations et dans d'autres actifs ?
Frais : Que coûtent le fonds et ses avoirs sous-jacents ?
Placements sous-jacents : Quels fonds et catégories d'actifs composent le portefeuille ?
Autres actifs : Comment le fonds interagit-il avec les placements détenus ailleurs ?
Ce dernier point peut être particulièrement important. Une personne détenant des actions, des obligations ou des liquidités importantes en dehors du fonds à échéance cible peut avoir une allocation d'actifs globale très différente de ce que suggère le fonds à échéance cible lui-même.
Ce qu'il faut examiner dans un fonds du marché monétaire
Le processus d'évaluation est différent.
Les investisseurs devraient examiner :
Catégorie du fonds : S'agit-il d'un fonds du marché monétaire d'État, de premier ordre (« prime ») ou exonéré d'impôt ?
Rendement actuel : Quel revenu le fonds distribue-t-il actuellement ?
Ratio de frais : Quelle part du rendement est absorbée par les frais du fonds ?
Structure de la valeur liquidative : Le fonds utilise-t-il une valeur liquidative stable ou variable ?
Liquidité : Quand les parts peuvent-elles être rachetées et quand le produit devient-il disponible ?
Avoirs sous-jacents : Quels types de titres à court terme le fonds détient-il ?
Traitement fiscal : Le revenu est-il imposable au niveau fédéral et/ou au niveau de l'État ?
La SEC identifie les fonds du marché monétaire d'État, de premier ordre et exonérés d'impôt comme des catégories distinctes, avec des caractéristiques de placement et des règles différentes.
Faire correspondre le fonds à sa fonction
La distinction centrale entre les fonds à échéance cible et les fonds du marché monétaire ne se résume pas simplement à une performance à long terme contre une performance à court terme.
C'est une question de finalité.
Un fonds à échéance cible est structuré autour d'un objectif financier futur et gère généralement l'allocation d'actifs au fil du temps. Il est conçu pour rester investi malgré l'évolution des conditions de marché et pour modifier progressivement son profil de risque à mesure que l'échéance cible approche.
Un fonds du marché monétaire est construit autour de la liquidité, des titres à court terme et d'une volatilité relativement faible. Son rendement est étroitement lié aux conditions des taux d'intérêt à court terme, et il peut servir d'outil de gestion de trésorerie au sein d'un portefeuille de placement.
Pour les investisseurs, la question pratique n'est donc pas de savoir quelle catégorie est universellement préférable. C'est de savoir quel objectif financier cet argent est destiné à servir.
Les actifs de retraite à long terme nécessitent généralement une stratégie capable de soutenir la croissance sur de nombreuses années. Les réserves à court terme nécessitent un accès au capital et une approche différente de la volatilité.
Une fois cette distinction établie, les fonds à échéance cible et les fonds du marché monétaire deviennent plus faciles à comprendre : ce ne sont pas des versions concurrentes d'une même stratégie de placement. Ce sont des outils conçus pour des fonctions différentes au sein d'un plan financier plus large.
